07月08日固定收益研究晨报:外储不降反升,利率下行延续

　　1.流动性分析

　　周四货币市场利率以下行为主。周四央行进行了7天期逆回购操作150亿,较前一日缩小一倍,同日有1300亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼1150亿,至此连续第四天大额净回笼,总计共6150亿。7月以来,央行公开市场逆回购不断缩量,结束净投放,连续净回笼,但截至目前资金面表现有条不紊,整体仍较宽裕。下周将迎来MLF的集中到期潮,但预计央行维稳态度不变,将继续通过逆回购、MLF等流动性工具稳定资金面,资金整体平稳格局或将延续。

　　2.利率债分析

　　周四利率债整体下行。周四人民币中间价上调37点,结束三连跌。而同日公布的6月外汇储备数据却大幅上升,增至32051.62亿美元,创逾一年来最大月度涨幅。在近期人民币大幅贬值的背景下,外汇储备不降反升,这反映出这一轮贬值更多地由外因引起,市场对于人民币未来维持稳定还是较有信心的,因此并没有引发如1月时所发生的大规模资本外流。这也更加证明了我们的一直强调的观点人民币虽受退欧波及导致其短期贬值压力迅速上升,波动也明显加剧,但预计整体可控,市场预期也相对稳定。周四利率债各项收益率延续了周三的走势继续下行。但我们始终强调当前利好消化,继续下行空间或有限,下半年趋势性行情恐难显现。而货币政策中性、供给持续施压以及金融去杠杆等因素将逐步显现,若无新的利好刺激,债市继续下行动力恐有所不足。期待后面即将陆续公布的宏观数据能给予市场更多方向性指示。因此建议当前投资者且战且退,可适当获利了结,落袋为安,注意反弹风险。

　　3.信用债市场

　　周四交易所竞价交易总成交额约37亿元,较前日有所放量。当前信用违约常态化,在宏观经济复苏乏力的背景下,企业盈利水平和现金流情况难以出现根本改善,企业经营依旧困难。另一方面,下半年信用债到期量大,再融资更加困难,再加上流动性风险、金融去杠杆等多种利空因素并未得到有效缓解的情况下,信用债市场压力不容小觑。

　　因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。