信用债及组合策略周报第20期:基本面强支撑

　　一周表现:信用债涨跌不一。

　　上周,央行共投放货币8400亿元,有6600亿元逆回购到期,净投放1800亿元。上周资金利率上行,银行间7天回购利率均值2.65%,较之前一周上升了22bps,交易所7天利率均值上行81bps至3.46%的水平。银行理财产品利率也略有上行。上周利率债延续涨势,10年期国债2.8%,10年期国开债达到3.16%的水平,分别下行7bps。企业债、中票收益率下移,变动幅度为4~10bps。城投债收益率AA-等级下行幅度较大,达到14bps。

　　评级调整:上周共29项信用债主体评级向上调整和25项主体评级向下调整。主体评级下调的企业主要集中在煤炭、钢铁等行业。有永城煤电控股、广西北部湾国际港务、华西能源、开滦(集团)、保定国家高新技术产业开发区、湘电集团、云南冶金、中联重科、柳州化工、盘山县国有资产、山西煤炭进出口、凌海市海兴资产投资、湖南华菱钢铁、马鞍山钢铁、湖南有色金属控股、本钢板材、大同煤矿、甘肃省国有资产投资、云南煤化工集团、西宁特殊钢、冀东发展集团、郑州煤炭、铁岭新城投资、建平县鑫达城市建设投资、彬县煤炭。

　　投资策略:适度参与长债交易性机会。

　　上周由于欧元、英镑大跌,人民币汇率兑美元有一定幅度的贬值,资金面临一定流出压力,加上半年末因素,资金利率有所抬升,但总体仍处于平稳状态。上周长债利率延续下行,主要原因来自于国际避险情绪升温,各国央行宽松依旧是是主基调。叠加国内月初公布的中国制造业PMI数据回落,尤其是中小企业PMI数据明显回落,显示经济下行压力较大,加上CPI低于预期,为债券市场收益率尤其是长债利率下行提供了较有利的支撑。收益率曲线总体平坦化下行。落后产能跟踪:上周煤炭、钢铁等行业企业遭密集评级下调,产能过剩行业依旧需要重点规避。上周,受国际市场宽松预期影响,大宗商品全线上涨,铁矿石、螺纹钢、动力煤均表现较好,但持续性存疑。组合策略上,可继续参与利率债长债的交易性机会。信用债甄选高等级优质个券。上周末投组模拟净值1.023,周变动0.286%。本周仓位无变动。