内银板块研究:资产质素急速恶化,盈利难有增长

　　贷款及存款总额皆有所上升

　　五大内银,即工行、建行、中行、农行及交行的贷款余额总和,由2012年底开始,以复合年增长率10.7%增至2015年底44.19万亿元人民币,主要由于各行业用于投资的贷款总额上升,以及个人住房贷款的余额增长所致。另一方面,五大内银的存款总额,由2012年底开始,以复合年增长率7.0%上升至2015年底,主要因国内经济规模上升,加上货币信贷平稳增长所致。于2015年5月,内地正式实行存款保障制度,打破大型内银的垄断,或不利于大型银行吸收存款。

　　利息净收入轻微上扬

　　五大内银的利息净收入占营业收入约七成。2012年至2015年期间,五大内银的利息收入以复合年增长率7.6%上升,主要是生息资产平均余额,特别是当中的贷款和垫款余额的规模增长所致;另一方面,付息负债的平均余额上升,特别是客户存款总额的平均余额增加,导致五大内银的利息支出以复合年增长率7.2%上扬;总括来说,期内五大内银的利息净收入以复合年增长率8.0%上扬。展望今年五大内银的利息收益率的下跌幅度将较利息成本率的下跌幅度为大,令净利息收益率收窄,因此预料五大内银的利息净收入只会上升1.6%至1.90万亿元人民币。

　　非利息净收入以双位数的增速增长

　　五大内银的非利息净收入,由2012年底开始,以复合年增长率10.2%增长至2015年底的5,902亿元人民币,当中,手续费及佣金净收入以复合率增长率8.5%,上升至4,669亿元人民币。五大内银的非利息收入主要来自银行卡业务、投资银行及谘询顾问与结算及清算手续费等。

　　资产质素不断恶化,而拨备覆盖率下跌

　　由2013年底至2015年底,随着内地经济增长放缓,五大内银的不良贷款率不断上升,而农行的不良贷款率一直保持在最高水平,恶化质素亦最快。

　　展望内地将不断落实去产能政策,或将进一步推升五大内银的不良贷款率。未来相信五大内银要增加拨备余额,以令拨备覆盖率保持于150%水平之上。

　　预期盈利增速将会接近零,甚至出现负增长

　　预期今年五大内银的盈利增速将会接近零,甚至出现负增长,主要由于(i)内地经济增速放缓,银行资产规模增长速度减慢,(ii)加上预期人行将不断减息以增强市场流动性及刺激经济,而此举将令内银的利息收益率下跌,以及(iii)预期信贷资产质量下行令贷款减值损失显著增长所致。五大内银面对盈利倒退及资产质素恶化的恶劣形势,今年或会进一步削减派息比率,惟中证监鼓励于内地上市的公司(五大内银皆有于内地上市)的派息比率于30%或以上,相信内银考虑未来派息政策时,将会以30%的比率派息。