辉立证券研究部六月研究报告回顾

　　TMT&医药。

　　6月我发布了四家上市公司的研究报告,分别是昊海生物科技(6826.HK)、华熙生物科技(963.HK)、天士力(600535.CH)和金山软体(3888.HK)。华熙生物科技是中国透明质酸钠(又名玻尿酸,HA)的制造商和销售商。公司是内地唯一一家拥有发酵法HA原辅料生产批文的企业,其原料药占全国市场份额在六成以上,处于绝对龙头地位,也保障了公司毛利率处于70-80%的高位。尤值一提的是,公司的医药级原料药是国内唯一通过GMP认证的产品,占国内份额的90%多,占全球的15-20%,毛率更高达90%。而在HA终端产品市场,目前国内仅约十家公司有证书,其中前3家占85%,为寡头垄断格局,居于第一及第三的瑞蓝和伊婉均为进口产品,份额分别为40%和15%,公司则占30%。总体而言,该市场壁垒较高,其他竞争对手亦很难抢占份额。而且,公司拟利用原料药供应的绝对优势,通过医美设备和新兴医美技术的推广,向医美机构提供针对客户需求的个性化医美服务订制套餐,同时提供全方位多元化的产品组合及医美服务,转型为综合性医美服务方案解决商。我们相信,转型策略更将支撑公司的持续成长。我们给予其对应2016年EPS24倍估值,目标价为18.5港元,首予“买入”评级。

　　内地房地产、教育及传媒。

　　6月我发布了三家上市公司的研究报告,分别是保利地产(600048.CH)、网龙(777.HK)、合富辉煌(733.HK)。2015年网龙实现收益为人民币12.72亿元,较上一年度增长32.1%,毛利率为75.3%。股东应占亏损为1.43亿元,每股亏损24.86分,亏损主要因为公司在教育业务方面的持续投入,致员工成本、研发成本、销售费用相应增加。公司在巩固网游主业的同时,全面布局线上教育产业链,线上教育将成为公司业务的核心。目前公司线上教育业务布局进展顺利,教育业务收入增长显著,盈利前景值得期待。我们看好公司网游主业的发展以及线上教育产品的全面推广,后续VR产品与教育的结合也将创造协同收益。结合公司持有现金价值、游戏业务及线上教育,我们给与网龙目标价28.4港币,为“买入”评级。