2016中期策略-新三板并购崛起:沙场逐鹿起,弓弩向峰扬

　　新三板正成为并购市场新生力量:2016 年截止到4 月底,新三板发起并购97 起,上市公司当期并购数量871 起,新三板主动发起并购数量占比达到11.1%。而在2014 年,新三板主动发起的并购项目15 起,同期上市公司并购2714 起,新三板发起并购数量只占0.6%;2015 年,新三板主动发起的并购项目270 起,同期上市公司并购3639 起,新三板发起并购数量占比快速提升至7.4%;新三板企业在并购市场正逐渐掌握更多主动权,横向并购、纵向并购,甚至海外并购、并购上市公司已成为现实。

　　新三板并购市场将呈现加速之势:1)政策上的鼓励与限制之间的差异;相比目前A 股上市公司重大资产并购重组从政策上呈现收紧格局不同,新三板并购仍被鼓励且从制度上更为便利。原因是A 股更多资本运作式的跨界并购而新三板并购更多是技术驱动的互补型并购及行业整合型并购;2)资金上,新三板强大的融资能力是并购兴起的推手;2014-2015 年,新三新板挂牌企业月平均募集资金分别为10.8 亿及106亿,年增幅高达近10 倍;而2016 年仅5 个月,实际募集资金超600 亿已超过15 年半数,借助资本的力量新三板并购子弹充足。3)时机上,海外环境不景气导致内外估值差为新三板海外并购创造条件;中概股的私有化和退市回归也是这一背景下产物4)创新层出现,未来也将也一定程度促成了行业内并购整合发生;

　　新三板并购市场未来的三大趋势:1)技术进步或产业升级将一直为新三板挂牌企业主动并购的最重要驱动力,行业内整合动力其次;2)设立并购产业基金将成为更多的新三板挂牌企业实施并购的方式;3)随着新三板市场逐渐壮大,新三板企业作为被A 股并购标的比例预计下降,相反新三板企业主动出击的并购将增多;

　　作为并购发起人的新三板企业多为成长优等生,更宜作为投资标的:1)业绩更为优异;2015 年,发起并购的新三板挂牌企业平均收入及净利润为当年新三板平均水平的1.62 倍和2.38 倍;收入及净利润增速为同期新三板平均水平的2.37 倍和2.55 倍。2)次年业绩实现增长的概率更高;13-15 年三年累计来看,收入及净利润在并购后实现增长的概率分别为73.9%和69.6%。3)这些企业所属更多为新兴产业,代表未来发展方向。