宏观利率周报:脱欧冲击汇率微贬,债券收益率下行

　　利率市场综述

　　上周(6月20日-6月24日)有3200亿逆回购到期,而央行公开市场共计投放6600亿元,因此上周货币净投放3400亿元。银行间7天回购加权利率(R007)平均2.55%,较前周上行19.65BP。SHIBOR利率较前周小幅上行,隔夜利率较前期上行3.00BP,至2.04%。SHIBOR7天利率较前期上行2.50BP,至2.37%水平。上周,银行间利率品种收益率呈现普遍下行态势,各期限品种行情平稳向好。1年期国债上行0.16BP至2.40%,同期限国开债下行2.69BP至2.63%。10年期国债较前一周下行5.71BP至2.88%水平,同期限长端国开债下行3.95BP,至2.88%水平。

　　上周,58只利率债新券招标,累计实际发行总额达3501.22亿元。市场认购热情尚可。全场最高认购倍数由10年期农发行债16农发18(增6)创下(7.4150倍),中标价格102.28,票面利率3.58%。

　　每周重要资讯与简评

　　受MPA考核规定,季末资金在一定程度呈现紧张,但此种紧张程度低于1季度末,公开市场操作加码,央行仍用公开市场操作解决短期市场资金问题。

　　上周利率债收益率均小幅下行,受到英国脱欧的短暂性冲击,避险情绪有小幅上扬。本周此种情绪可能还会有所延续,国债收益率变化取决于市场避险情绪的力量。

　　上周五离岸与在岸美元兑人民币双边汇率差额较前周(60BP)扩大至230BP。受英国退欧公投结果出炉影响,世界市场对美元需求急速上升,推动美元在24日当天迅速走强,拖累人民币汇率走贬。当前人民币汇率仍然处于合理区间内双向波动,短期内料不会面临过大的贬值压力。英国退欧的短期冲击已过,美元短期内直线走强的可能性较小,央行管理汇率预期的政策实践愈发成熟,汇率波动预计仍然处于较为平稳可控的状态之中。

　　6月24日,周小川出席了在华盛顿举办的IMF年度央行行长系列讲座,并进行了康德苏演讲。讲话中,周小川表示,为了实现动态的金融稳定和经济转轨,现阶段中国央行还无法实行简介、易沟通的单一目标制度。目前央行的目标既包括维护价格稳定、促进经济增长、促进就业以及保持国际收支大体平衡这四大年度目标;也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。当前货币政策框架是由中国当下的国情决定的。

　　总体而言,小川行长在讲话中强调了,央行政策的连贯性与统一性。当前及未来一个时期,央行仍然会着力做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,为经济金融的平稳运行提供适度的货币金融环境。

　　但是,由于人民币贬值压力再度阶段性增大,给央行货币政策执行带来的制约增大,央行操作的政策风格近期将趋于边际谨慎。综合上述经济基本形势与资金供需格局,我们认为债券市场利率品种收益率仍将箱体波动,如未出现超预期情况,收益率都呈现小幅波动。