利率产品周报:风险偏好回落,珍视右侧机会

　　脱欧演绎黑天鹅,冲击全球金融市场。6月23日英国举行全名退欧公投,公投结果最终为退欧。但英国脱欧公投之前,市场普遍预期英国大概率留欧。英国退欧事件作为全球经济增长的威胁因素,由于市场此前预期普遍不足,脱欧的黑天鹅事件迅速引发恐慌情绪,全球股市以及大宗商品大跌,市场避险情绪迅速升级。

　　风险偏好大幅回落,避险资金再次疯狂涌入债市。退欧公投当日,主要发达国家国债收益率全线下行。低风险的利率债成为全球避险资金流向的地,美、德、日国债收益创新低。英国脱欧将产生逆欧洲一体化和逆全球化冲击,影响还将持续发酵扩大。全球经济、贸易和金融市场前景不确定增加。美联储加息进程将进一步放缓,原先预计的9月加息的概率将大幅降低。英国脱欧事件将导致全球经济增长重估,各国央行预计会以相对积极和宽松的货币政策对冲此次风险事件对金融市场的冲击。

　　央行扩大公开市场操作,季末资金面整体无虞。临近月末,央行加大了公开市场操作力度,上周实现货币净投放2400亿元,维持流动性宽裕。目前市场情绪基本稳定,资金利率上行幅度也显著弱于往年同期。我们在之前的报告中已经指出,经过1季度MPA考核引发的资金紧张后,机构二季度对MPA已经提前做出准备, 6月末银行MPA考核对资金面影响有限,季末资金面整体无虞。

　　牛市行情延续。英国退欧公投结果公布后,也可能再次迎来全球量化宽松大潮,风险偏好的回落也将进一步刺激市场对避险资产的追求。当前债券市场牛市的基本面越发明朗。随着经济的下行,即便央行维持中性的货币政策,社会融资需求的萎缩也会带来资金面的衰退式宽松。特别是随着经济下行压力进一步加大,货币宽松也终将兑现,长期利率下行是大势所趋。整体来看,我们看不到市场调整的动力,而在基本面明朗化的推动下,债券市场收益率下行的趋势性行情将持续演绎。继续维持年内10年国债2.5-2.6%的下限目标。继续享受右侧,珍视右侧。