固定收益市场路演反馈:看多均一致,幅度有分歧

　　固定收益市场路演反馈。

　　近期对于部分地区的基金、保险、资管类机构进行了一些走访,一些走访的内容在这里向各位投资者进行简要说明。

　　一、多数机构投资者对于债券市场均表现出乐观预期,其分歧只体现在乐观的程度上即便在没有赢过脱欧事件的影响下,多数投资者对于未来债券市场的变化都表现为积极的态度,但是对于利率下降的幅度存在分歧,多数认为利率降幅有限,仅预期长期利率回落到年初低位水平。此外,对于信用品多数持负面看法,认为需要谨慎对待信用债券。

　　二、投资者对于后期利空忧虑有两点。

　　对于未来负面制约债券市场变化的因素,投资者多集中在两个方面:1、对于监管政策的担忧。在银监会、证监会以及保监会陆续出台一些金融监管政策后,市场投资者对于自年初以来预期的针对委外监管的政策依然没有落地,这对于投资者情绪依然形成一定制约;2、对于货币政策始终不肯松动(特别是公开市场操作利率迟迟不能下行),具有一定担忧。正是因为短期利率无法下行,因此造成了投资者对于长期利率的降幅预期有限。

　　三、整体反馈市场杠杆率并不高,现金储备充裕,组合构成较为保守。

　　从走访的各类机构反馈来看,当前债券组合的杠杆率并不高,一方面自四月份的信用冲击后,杠杆率有所降低,另一方面,临近基金管理新规,众多基金产品要符合最新的杠杆率要求。因此整体组合的杠杆水平不高,现金储备较为充裕。

　　而保险类机构面临的最大的问题则并非保费的变化,而是资产到期的再投资压力,2011年的很多高息资产在今年下半年面临陆续到期,再投资压力显现。

　　从组合资产构成来看,多数机构依然是中短久期的城投债品种加杠杆模式,长久期资产组合并不多见。

　　四、我们的看法:今年以四月份为折点,其后的债券市场将再度面临“宽货币(目标)+紧信用(现实)”的局面。

　　1、一季度的信用膨胀担忧让债券市场面临了调整和波动,可以说以4月份为分界点,前面面临着“宽货币(目标)+宽信用(现实)”的困扰,因此债券震荡调整、股票与大宗商品表现突出(剔除年初股票熔断因素所造成的暴跌因素后,股票总体表现强势)。但是自四月份后期以来,整体货币金融环境开始步入“宽货币(目标)+紧信用(现实)”的组合中,在此情况下,债券市场将面临有利的局面。