海通国际中国市场及A股点评

　　实体经济观察:独木难支

　　5月经济资料喜少忧多。宏观资料中,虽然工业增速走平,但出口跌幅扩大,消费稳中趋降,仅汽车一枝独秀,投资则全靠基建托底,制造业、民间投资增速皆创新低。中观行业中,也仅乘用车、重卡需求显著回升,前者缘于购置税减半政策,后者受基建投资高增带动。

　　但购车减税政策年底到期,而基建投资高增长持续性则更短,且仅凭基建投资也难以扭转投资增速的整体回落。6月以来,地产销量增速仍在下滑,而电力耗煤增速也依然为负,这意味着需求、生产均在走弱。在货币政策仍将维持稳健的背景下,短期内财政政策或更为积极。

　　需求:下游地产、家电、纺服、批零走弱,乘用车仍旺,文体娱乐改善。中游钢铁弱改善,水泥走弱,化工尚可,重卡创新高。上游煤炭弱改善,有色仍弱。交运弱。

　　价格:5月百城房价增速上升,上周国内生产资料价格涨跌互现。

　　库存:下游地产回升,乘用车改善。中游钢铁去化,水泥回补,化工走平。上游煤炭、有色去库存。