2016年6月22日债市日评:保险资管产品监管也升级

　　策略展望:

　　利率:周三早盘财政部续发3年期附息国债380亿元,招标收益率下行4BP,投标倍数2.96。午后农发行续发5、10、15、20年期金融债,中标收益率较前一日收益率下行3-7BP,中标倍数3-7倍。显示一级市场需求较好。

　　二级市场方面,国债收益率整体下行1-2BP,政策性金融债收益率整体下行1-3BP。

　　周三,资金面略有偏紧,R007上行8bp,临近季末,缴税及MLF到期使得流动性略偏紧,但是考虑到六月份MPA考核影响影响较三月份会明显减弱,且央行连续7个交易日投放资金流动性,实现平稳跨季可期,且即使资金面有小幅波动但是考虑到整个三季度利多因素明显多于利空因素,债市走强的概率大,在这种情况下,债市也很难出现大调整。

　　保监会发布《中国保监会关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》,重点提出以下监管要求:(1)投资范围方面,权益类投资排除了新三板和其他未上市股权,但仍可以借助保险资管股权投资计划通道进行投资。非保险资金的定向产品投资品种与投资人约定即可。(2)产品发行备案由此前的发行后15个工作日向保监会报备,改为事前备案管理(3)提出了八大禁止情形,包括禁止发行“资金池”性质的产品、禁止发行“套嵌”交易产品,禁止设立子账户,限制分级产品杠杆倍数(权益类、混合类分级产品杠杆倍数不超过1倍,其他类型分级产品杠杆倍数不超过3倍),禁止以外部投资顾问形式将产品转委托等。

　　根据保监会公布的保险资产管理产品的规模数据:2014年、2015年注册规模分别达到3781亿元、2706亿元;2006年至2015年12月底,累计注册(备案)各类资产管理产品达到1.77万亿元,占管理资产规模的14.75%。目前存续期的产品规模肯定小于1.77万亿。据了解其中的结构化产品并不多,去杠杆带来的影响有限,且主要影响的是无明确存续期的产品;资金池类产品,占比相对较高,清理整顿压力相对略大。

　　当前没有整体的保险资管产品的资产配置数据,按照保险资金运用情况的话,2015年投向股票和基金、债券的比重分别为15.2%和34.4%,按此估算,投向股市和债市规模不大,总体对股市和债市的影响有限,不必对此过度解读。无论此前发布的八条底线意见征求稿,还是保监会发布这个监管通知,都是本着去杠杆、防风险的目的。金融稳定胜过一切。

　　周四关注:(1)一级市场:进出口行续发5年期、10年期金融债各50亿元。(2)英国退欧公投、美国当周初次申请失业金人数。