转债配置思路:基本面与波段

　　转债市场回顾

　　上周股市短暂调整后窄幅震荡。其中,沪指遭遇下跌-1.44%,报收2885.11点;沪深300周跌幅为-1.70%,报收3110.36点。转债指数跌幅明显小于股指,最终中证转债周下跌0.16%,报收280.50点。个券方面,转债个券下跌为主,转债下跌幅度明显小于正股跌幅,转债周涨跌幅前5分别为顺昌(7.71%)、歌尔(0.33%)、国贸(0.31%)、白云(0.31%)、三一(0.23%)。上周转债成交额为11.73亿元,日均成交额为2.35亿元。其中电气转债表现活跃,连续两周成交额均位列前二。上周转债市场加权平均YTM与加权平均平价分别为-0.51、83.23元,平均平价溢价率、平均隐含波动率分别为39.22、35.94,转债市场估值略有回升,但依旧处于高位。

　　转债市场观点

　　基于当前转债特性,股市方向选择仍是当前最受关注的变量,以下两事件将直接影响股市的方向选择:事件一,A股第三次冲关MSCI指数失败。从目前市场共识来看,A股被纳入MSCI指数体系只是时间问题。融入程度与速度更多取决于A股的制度建设以及我国的资本项目开放程度,未纳入MSCI并不改变A股中长期趋势,只会增加短线波动。事件二,5月宏观经济数据公布,并未延续3月与4月宏观经济数据的良好态势,经济数据几乎全面回撤:M2与社融均出现回落、工业投资仍面临去产能压力、民间投资跌至历史新低、房地产销售回落、消费继续回落。结合相关领先指标来看,国内经济未来一段时间经济下行压力增大。预计6月权益市场难现趋势性机会,结合近期英国脱欧等不确定事件,势必会对市场造成冲击,权益市场或有短期波动风险。转债市场方面,当前转债市场估值尚处高位,制约个券上涨空间,且潜在供给量较高,刚性需求偏小,加之股市缺乏趋势性机会,因此转债配置我们坚持两个思路:一、正股基本面为先。由于当前转债市场估值尚处高位,个券上涨空间有限,建议深挖个股机会,精心择券,对于正股基本面较好且转债个券估值位于合理区间的个券应给予重点关注,典型个券有顺昌转债、航信转债。二、关注波段操作机会。由于当前股市难觅趋势性机会,建议重点关注流动性较强,宜做波段操作的个券,典型个券有广汽转债、国贸转债、电气转债等。

　　转债个券跟踪

　　航信转债:基本面优秀、相对估值高、流动性尚可,建议重点关注。广汽转债:流动性与股性俱佳、转债估值水平尚可,推荐用于波段操作。

　　转债拟发行跟踪

　　上周无新增转债发行预案,太平洋、黄河旋风、模塑科技等转债获得股东大会的通过。