2016年6月19日利率周评:英退欧公投或引发波动,但不会根本上改变债市走势

　　上周一级市场需求较好:上周共发行国债617.7亿元,认购倍数3-4倍,国开债280亿元、农发债350亿元、进出口债100亿元,认购倍数3-8倍,中标利率均较前一日有所下行,一级市场需求较好。

　　上周利率债收益率整体下行:受经济金融数据低于预期、英国退欧担忧情绪发酵、MPA考核对资金面影响或低于预期等利好消息影响,利率债收益率整体下行。国债收益率除1年、3年期下行1-2bp外,其余各期限收益率下行5-8BP,国开债收益率下行5-8BP,非国开政策金融债收益率下行4-9BP。总体看政策性金融债收益率下行幅度大于国债,利率债长端收益率下行幅度大于短端,期限利差收窄。上周政策性金融债隐含税率除个别期限外,整体下行1bp-2.3bp。

　　其他资产表现:受端午节期间工业、投资、消费数据低于预期和周四MSCI未纳入A股利空出尽的影响,A股先跌后涨,上证综指上周共下跌42点。商品期货:受英国脱欧担忧情绪影响,金、银价格大幅上涨,周五受英国议会工党籍议员遇刺身亡而退欧公投可能延后的影响,价格有所回落。上周铜价格小幅上涨,焦炭、煤炭和螺纹钢价格整体回落。受美联储宣布六月不加息以及释放偏鸽派言论影响,上周美元指数整体回落,日元大涨,英镑和欧元走弱,人民币美元中间价与CNY上周整体贬值0.3%,由于端午节期间CNH大幅贬值,导致相比6月10日的离岸价,上周CNH整体小幅升值0.1%。总体来看,上周英国脱欧担忧导致避险情绪较浓,各国股市波动明显,国债收益率普遍下行,避险货币日元和避险金属黄金整体上扬。

　　上周资金面整体平稳:R001和R007加权平均利率分别小幅上行4.18bp和2.87bp,考虑到上周1000亿的MLF到期,以及央行公开招标800亿元的国库现金定存,上周净投放资金850亿元。同时本次国库现金定存招标利率明显下行,我们认为有助于降低银行的综合负债成本,同时从一定程度上也有助于维稳资金面。

　　本周债市展望:上周作为超级周,5月工业、投资、消费、财政收支,以及社融、M2、信贷等重量级数据公布,同时美日英议息会议召开。整体看无论是拐头向下的房地产投资,还是大幅低于预期的社融及M2增速,都进一步强化了市场对经济下行的预期,根据我们的判断,由于财政支出节奏提前,下半年资金投放力度减弱;基建、地产逐渐冷却,对经济数据的支撑渐弱,而CPI三季度也有望加快下行,这些都对债市构成较强支撑。而外围方面,美国宣布6月不加息,市场已经有所预期,同时美联储利率决议释放的基调虽然整体偏鸽派,但受英国退欧公投影响,导致对风险资产提振有限,市场避险情绪仍较浓。