创新层分层名单出炉点评:资本诞宠儿,三板寻明珠

　　创新层首轮选秀结束,920家挂牌企业入选:6月17日,全国股转系统发布创新层入选名单,首轮创新层选秀结束。根据公布名单,920家挂牌企业入选,占新三板总数的12%。根据此前普遍预测,创新层入选挂牌企业数量为10-0家,与此次公布名单比较来看,差距甚小;其中细微差别主要是由于合格投资人的认定、及未考虑公司治理方面是否存在缺陷、限制性行业的认定(类PE行业)等。

　　创新层分层名单出炉或有助于缓解做市指数颓势:5月27日,全国股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌企业分层管理办法(试行)》,做市指数在随后两个交易日上涨0.89%;但之后交易日至今,10个交易日内做市指数一路下撤,至高点跌幅已达到3.34%。我们倾向于做市指数此轮下跌可能与以下几个原因有关,包括:1)媒体对于新三板挂牌企业转板IPO的密集报道的误解,及对于新三板交易功能和融资能力的质疑;2)创新层分层管理办法出台之后,市场活跃度低于预期,成交量能未出现明显增加迹象;3)创业公司层面负面冲击增多,例如美国医疗高科技明星创业企业Theranos一夜归零、主板公司并购被否等引发的对担忧,公司债频频违约引发的对于企业债务风险的担忧;4)6月包括美联储加息决议、英国退欧公投等重大事件扎堆,全球风险投资偏好下降,包括国内A股在内的部分风险类资产被抛售等。而今日,6月17日,伴随着创新层分层名单出台;且6月27日创新层分层方案正式实施;创新层配套措施正逐渐完善,预计将显著缓解新三板做市指数颓势。

　　创新层可能将成为国内资本市场新“宠儿”:我们此前关于创新层的主题报告中曾提到,以测算的拟入选创新层相关指标占新三板比重来看,创新层营业收入占比为37%,净利润占比为53%,市值占比为59%,融资占比为71%;比较而言,创新层家数占比仅16%,但净利润、市值、融资占比均超过50%,显示了创新层集中优秀新三板挂牌企业的分层属性。而伴随着创新层正式实施,以及分层之后区别化的监管、融资、交易等配套制度的逐渐完善,创新层将更类似于一级半或二级交易市场;作为集合了大量优秀创新企业的集中地,创新层有望成为资本市场新“宠儿”,赢得更多资金关注,其成交、市值、融资等占比均有望进一步提升。或与纳斯达克分层情况类似,纳斯达克全球精选层的市值占比超过90%,成交占比超过80%。

　　基础层公司也有“明珠”:除却入选创新层的920家挂牌企业,尚有超过6000家的挂牌企业被划入新三板基础层次。根据我们此前测算,创新层入选条件并不比创业板、中小板IPO来的容易;因此,其中必然有不少可能体量暂时较小、挂牌时间暂时较短的,尚未被发掘的优秀企业被掩埋。我们倾向于认为基础层可能更为类似于一级PE投资市场,通过更高的风险承受,更为耐心的筛选和等待,不排除将会收获更为珍贵的“明珠”。

　　风险提示:政策推进不达预期风险、系统性风险等。