信用产品周报:川煤违约,债牛依旧

　　6月15日,川煤集团又发布未能按期足额兑付本息的公告,15川煤炭CP001正式违约。除15川煤炭CP001外,川煤集团发行人存量债券还有8只,包括5只定向工具,1只中期票据和2只企业债,合计共47.5亿元存量规模,除了企业债“07川煤债”由建设银行担保外,其他债券均无增信措施,未来兑付不确定性非常大。最近到期的是今年12月份即将到期的定向工具13川煤炭PPN001,规模有10亿元。

　　上周(6.13-6.19)债项评级变动共发生39次,其中上调债项评级25只,下调债项评级14只。具体从行业来观察,上调债项评级最多的行业分别依次是城投债(12只)、房地产开发(3只);下调债项评级最多的行业为煤炭开采(7只)和钢铁(4只)。从企业属性上来观察,债项评级上调中地方国企和民企分别为17只、8只;债项评级下调中地方国企和央企分别为12只和2只。

　　上周(6.13-6.19)信用债收益率全面下降,代表性的信用债品种中短票较长期限的收益率下降更大,恰与利率债走势相同;分城投产业来看,城投债收益率下降更多。具体来看:AAA级中短票1年、3年、5年、7年和10年收率分别变化-0.82BP、-5.9BP、-6.9BP、-7.57BP和-6.99BP;AA级中短票1年、3年、5年、7年和10年收益率变化-0.82BP、-5.9BP、-6.9BP、-9.57BP和-8.99BP;AA+级产业债1年、3年、5年、7年和10年收益率变化-4.22BP、-5.31BP、-6.1BP、-3.84BP和-1.36BP;AA+级城投债1年、3年、5年、7年和10年收益率分别变化-7.67BP、-7.46BP、-12.64BP、-10.88BP和-16.53BP。

　　裸泳与淘金。展望未来,从趋势上看,随着实体经济增速的放缓和CPI的回落,尤其是房地产市场的回调,对债市将形成强有力的支撑,但去杠杆和去产能会导致市场波动幅度变大,两者是未来债市的主要风险点也是重要的交易性机会的来源,同时随着过剩产能行业风险的持续释放,相关行业的兼并重组有望加快,相关债券的投资机会也越发明显,投资者可择优配置。近期我们将推出2016年信用债中期策略报告《裸泳与淘金》,敬请投资者关注。