货币市场资金供需监测旬报:六月MPA考核对流动性影响将明显弱于三月份

　　货币市场利率是银行间市场资金供应和需求相互作用的结果,资金供应(能力)的指标可参考超额准备金率,货币需求方面的变化,可以通过待购回债券余额增速来观察。

　　资金供给:六月MPA考核对流动性影响将明显弱于三月份

　　又临近季末市场比较关注MPA 考核是否又会带来流动性的冲击?今年三月底开展的首次MPA 考核,为满足广义信贷增速的要求,银行普遍收紧了同业尤其是对非银的资金供应(回购或拆借),造成了流动性的结构性紧张(非银机构紧张,银行机构流动性尚可)。就六月底的情况来看,我们与三月相比有几个方面不同:(1)经历过第一次考核之后,银行对于MPA 考核的具体实施也已经比较明晰,不会如第一次考核时候由于对规则把握不定而格外过度反应;(2)各家机构对MPA 考核已经有比较充分的准备,不会像三月份感觉措手不及;(3)央行进一步完善了平均法考核存款准备金制度,准备金率的分子分母的考核基数均为平均值,增强了金融机构流动性管理的灵活性,也更有利于平滑货币市场波动。考虑这三方面的不同,我们认为六月份的MPA 考核虽然对流动性有一定的影响,但影响幅度明显弱于三月份。

　　资金供给方面,我们从经典的影响基础货币的几个因素来看。外汇占款方面,虽然五月份以来人民币兑美元贬值幅度已经接近于去年年底至今年一月份大,但此次贬值的速度较慢,市场对比没有过度的恐慌(离岸在岸价差没有明显扩大),所以预计六月以来外汇占款流出不会明显恶化。公开市场方面,截止20 日公开市场净投放1430 亿元,央行季末对于流动性呵护态度明显。六月份财政存款季节性来看会有小幅投放,影响不大。总体来看,六月份仍是通过公开市场的逆回购和MLF 提供了比较充足资金。