确成硅化:绿色轮胎东风吹起,高分散白炭黑迎增长

　　报告摘要:

　　亚洲最大、世界 第三大高分散白炭黑生产企业。公司是亚太第一、世界第三的高分散白炭黑制造商,拥有沉淀法白炭黑产能21万吨, 其中高分散白炭黑15万吨。业绩连续七年持续增长,无明显行业周期。2015年公司净利润高达1.16亿元,销售净利润超过15%。公司利润在所有国内白炭黑厂家中位列第一,同行业中遥遥领先,行业龙头地位显著。

　　绿色轮胎高速发展推动高分散白炭黑需求。美国是世界上最早提出轮胎等级分级法规的国家,并通过法规统一轮胎质量分级系统,并要求在胎侧上模刻耐温度等级、牵引力、磨耗这三项指标。欧盟在2012年也开始强制性地实施在轮胎上加贴指数等级标签的法规。2015年5,国务院印发了“中国制造2025”,开始全面的推进“绿色制造”,加强制造业的升级。为了适应市场发展需求,为了促进汽车轮胎绿色低碳的循环发展,促进汽车产业的健康发展,“中国绿色轮胎等级认证”于2016年出台。预计轮胎标签法也将于2017年出台, 2019年强制实施。这一系列绿色轮胎东风也将加速高分散白炭黑的需求。

　　行业高壁垒和全产业链优势。高分散白炭黑是具有高壁垒的产业。核心设备都是非标,工艺流程控制复杂,国家标准尚未颁布实施, 产品配方复杂,技术人才紧缺,需要通过客户各自的生产认证。国际轮胎巨头合格供应商认证过程需要2-4年,认证需要很长的周期。公司通过全产业链一体化运营,安徽确成生产原材料硅酸钠。无锡东沃化能生产原料硫酸以及蒸汽电力,余热回收蒸汽再利用。全产业链布局不仅为公司提供稳定的原料,而且在原材料价格波动的情况下提供了更强的议价能力。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年 EPS 1.07、1.34、1.70元, 对应PE 17X、13X、10X 倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:绿色轮胎发展不达预期