新三板创新层名单落地点评:创新层企业名单终落地

　　事件回顾

　　6月18日,股转系统发布了创新层挂牌公司初步筛选名单,6月27日将正式实施:公告的创新层初步筛选挂牌公司共920家,股转系统同时要求挂牌公司对名单有异议或者自愿放弃进入创新层的,应当在名单公示之日起3个转让日内(截止到2016年6月22日17点)向指定邮箱发送加盖公司公章的异议申请文件扫描件和证明材料,并及时将异议申请和证明材料的原件邮寄至全国股转公司。根据股转系统5月27日发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》,2016年6月27日起挂牌公司的分层管理将正式实施。

　　基本结论

　　公告名单共有920家初步筛选创新层企业,占新三板7647家(截至2016-6-18)挂牌企业总数的12.03%。其中做市转让企业621家,协议转让企业299家。按Wind分类结果,初选创新层企业中信息技术、工业、材料、可选消费占比分别为33.91%、24.02%、12.28%、11.63%。

　　以截至2016年6月18日新三板共7647家企业计算,初选创新层企业占比12.03%,2015年收入占比27.04%,净利润占比38.65%。初选创新层企2015年的收入增速、总体净利率、整体ROE均高于新三板和创业板。

　　分层是新三板后续发展的基础性政策,利好于新三板市场的长期发展。分层落地之后,我们预期包括做市商扩容、公募基金入市、混合交易制度的推出等后续配套政策有望逐步展开试点并逐步推出。按照5月27日证监会对私募机构在新三板挂牌融资和私募基金管理机构参与新三板做市业务的回应,私募参与新三板做市业务有望最先试点。

　　短期来看由于政策预期已被充分消化,5月27日分层政策之后对市场也只是带来了短期的活跃。920家初选创新层企业在过去一年中本身已占新三板全部成交量的50%-70%。我们判断分层名单落地之后市场总体的波动不会太大,但之前市场有争议的准创新层企业可能会出现较大分化。总体来看,即使有其他配套政策的推出,新三板流动性的大幅改善也非短期能实现。

　　基础层企业机会仍存。由于基础层企业众多,总挂牌公司数量依旧快速增加,加之创新层企业将每年调整一次,创新层的设置标准又堪比创业板,所以在基础层里预计有不少优质标的未被发掘。“下一届”准创新层企业尤其值得关注。

　　我们预期未来新三板对监管、服务和投资者保护的措施将会逐步加强。尤其是全面的从严监管将成为新常态。

　　投资策略

　　新三板的历史定位是为中小企业直接融资服务,分层落地之后的配套政策仍不明朗,流动性在短期内预计无法大幅改善,但长期来看目前新三板整体处于流动性折价的估值洼地。我们建议投资者遵从长线投资、价值投资的理念,精选个股,重点关注行业增速有确定性的优质公司。1)重点关注公司质地优良,未来增速能匹配行业增速的标的;2)重点关注创新层里同时符合三个标准和两个标准的企业,其次是符合标准二的企业;3)精挑基础层里未来有望成为创新层的标的。

　　风险提示。

　　新三板制度完善和流动性改善的进程不及预期;业绩地雷。