周策略:震荡加剧,业绩为王

　　固收观点:坚定看多利率债,去杠杆时代的到来,超低利率时代的开始。欧美国家自2008年开始去杠杆,而中国的去杠杆周期才刚刚开始。伴随着去杠杆的进程,各大经济体的长端利率屡创新低,中国长端利率是否会追随发达国家脚步?通过对比美国和欧洲在本轮去杠杆时期的利率债市场走势与核心驱动因素,我们认为,中国去杠杆时代的到来将迎来新一轮的长端利率下行,开创超低利率的新纪元。

　　策略观点:震荡加剧,业绩为王。1、市场震荡加剧。1)估值方面,本周A股总体PE(TTM)从上周20.00倍下降到本周19.76倍,A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周41.15倍下降到本周40.66倍。A股总体总市值较上周下降1.23%,A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降1.20%。2)两融方面,截至6月16日,沪深两市融资融券余额为8386.28亿,较上周上升0.17%。3)限售解禁与大小非减持方面,本周限售股解禁507.54亿,预计下周解禁226.84亿;本周A股整体大小非减持40.72亿,本周减持最多的行业是计算机、轻工制造和机械设备,增持最多的行业是房地产、交通运输和商业贸易。2、监管层政策发声频繁,促进金融市场更加规范。1)在本周一的陆家嘴论坛上,一行三会针对重要政策均有发声。2)证监会新闻发言人称证监会拟修订《上市公司重大资产管理办法》,旨在给炒壳降温,抑制投机性炒壳,支持通过并购重组提高公司质量。3)证监会发布《风控指标管理办法》及配套规则,重组办法、风控指标监管新规正式出台,抛虚务实重回价值。3、短期震荡市为主,业绩为王。1)目前宏观流动性和经济增长趋于稳定,资金大量流入或流出股市的可能性都较低,股市进入存量博弈的震荡格局,类似12年初到14年中。因此,股指的向上突破需要等待基本面的进一步改善或者实质性的改革举措落地。短期我们认为将维持一段时间的震荡市格局,风险偏好变化、重大政策的落地、市场情绪指标的变化都将是影响后市走势的因素。2)行业配置上,我们建议关注业绩增长确定性高、盈利能力较好的板块,建议关注城市轨交、海绵城市等基建相关的建筑、环保行业;另外关注业绩增长稳健、景气度较高的新能源汽车、体育娱乐、食品饮料、旅游休闲、医疗服务等消费品行业。