固定收益周报:债券收益率普遍下行,海外不确定性加剧

　　央行维稳意图明显,资金价格稳中略升

　　上周,央行通过公开市场净投放350亿元,并进行了中央国库现金管理商业银行定期存款800亿元的招标,中标利率跌至6年新低。上周,隔夜回购利率较前周上行3bp至2.03%,而7天和1月回购利率分别上行3bp和下行3bp,至2.35%和3.00%。近期央行通过多种途径维稳流动性的意图非常明显,但MPA考核临近等因素或使得商业银行流动性承压,短期资金价格出现稳中略升。

　　节后债券发行回升,地方政府仍是发债主力

　　上周,利率债总计发行4661.6亿元,较前周增加1423.5亿元。信用债总计发行1472.3亿元,较前周增加390.9亿元。其中,国债、政策性金融债和地方政府债融资规模分别较前周增加570.4亿、减少895.4亿和增加1573.1亿,至417.7亿、-245.4亿和3103.9亿;信用债融资规模较前周增加减少81.5亿至312.0亿。

　　二级市场收益率普遍下行,避险情绪或是主要驱力

　　上周,二级市场收益率整体下行,利率债和中票收益率均出现不同程度平坦化。利率债方面,1年期国债收于2.40%,较前周下行2bp;10年期国债收于2.94%,较前周下行7bp;10年期与1年期国债利差缩窄至54bp。信用债方面,中票收益率下行,短融收益率略有回升,城投债信用利差出现分化。

　　M2增速仍将回落,信用风险继续发酵

　　上周公布的5月宏观数据显示经济总体呈现弱企稳态势,PPI继续修复预示年内工业企业盈利数据将持续改善。5月货币金融数据显示,M1和M2同比增速分别为23.7%和11.8%,较上月分别提高0.8和降低1.0个百分点;M2增速回落主要受去年高基数影响,基数效应将导致M2增速继续下行,未来两个月或回落到10.5%左右。美联储6月维持利率不变并下调明后两年利率预期;英国议员遭袭事件加剧市场波动,退欧公投仍存较大不确定性。

　　总体来看,国内货币政策将保持中性适度,财政政策继续发力。利率债关注交易性,注意市场流动性波动。信用债方面,短融出现违约并非个例,信用风险继续发酵,避免产能过剩行业债券,关注企业盈利预期改善的个券。