固定收益周报:国内市场情绪谨慎,外围环境仍存风险

　　央行MLF操作稳定流动性,资金价格小幅回落

　　上周,央行通过公开市场净回笼1750亿元,受端午假期影响,交易日减少使得净回笼规模较大,但上周央行对14家金融机构开展MLF操作共2080亿元,暂无MLF到期,因此,市场总体实际净投放资金330亿元。上周,隔夜回购利率较前周下行3bp至1.99%,而7天和1月回购利率分别下行5bp和2bp,至2.32%和3.03%。隔夜利率下降主要受假期影响,年中流动性紧张引发利率波动,央行MLF操作维稳,使资金价格小幅回落。

　　节日影响债券发行下降,地方政府仍是发债主力

　　上周,利率债总计发行3238.08亿元,较前周减少1414.78亿元。信用债总计发行1029.32亿元,较前周减少337.30亿元。其中,国债、政策性金融债和地方政府债融资规模分别较前周减少845亿、40亿和1639亿,至-153亿、650亿和1531亿;信用债融资规模较前周减少261亿至341亿。

　　二级市场窄幅震荡,市场情绪仍偏谨慎

　　上周,二级市场收益率出现不同程度调整。利率债方面,国债收益率平坦化,1年期国债收于2.42%,较前周上行2bp;10年期国债收于3.01%,较前周下行1bp;10年期与1年期国债利差缩窄至59bp。信用债方面,中票收益率呈现陡峭化调整,短融收益整体下行,城投债信用利差扩大。

　　CPI通胀率仍将下行,提供短期交易机会

　　5月CPI同比增速2%,明显弱于市场平均预期的2.2%;我们的预测模型显示,CPI同比增速全年将呈现”N”型走势,5到8月进入下行通道,有利于平复前期市场对通胀压力抬升的担忧,也有利于平复前期市场对央行货币政策转向的担忧。从央行操作来看,上周央行进行了年内第6次MLF操作,MLF有望按月进行常态化操作,配合公开市场操作,维持流动性的同时可以提高资金运用效率。海外来看,美国5月非农就业远低预期,美联储6/7月加息概率不大,短期对国内冲击有限;民调显示英国公民退欧支持率超过留欧支持率、全球主要市场避险情绪显著提升,受此影响,上周主要经济体长端国债收益率普遍出现了不同幅度的回落。英国退欧公投事件仍存较大不确定性,需要密切跟踪。

　　综合诸多因素我们认为,3季度将是年内宏观环境相对甜蜜的一个时段,CPI通胀率仍将下行,提供长端利率债的短期交易性机会;但仍需关注短期不确定性因素逐步落地。信用债方面,可适当关注部分现金流持续改善行业个券机会。