固定收益定期报告:4月基础货币余额同比降幅扩大,银行超储率下降

　　4月基础货币余额同比降幅扩大,银行超储率下降

　　基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过,我们跟踪的数据显示,2015年6月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。2015年12月,该缺口已经扩大至6000亿以上;2016年1月,该缺口下降至2000多亿元,2、3、4月则又上升至约3000亿元。

　　按照银行口径计算,3月底基础货币余额同比下降3.4%,前值同比下降3.1%;4月底银行超储率2.4%(按照央行口径计算为1.6%,前值2.0%),前值2.5%;货币乘数连升3个月至5.11,是2006年11月以来的最高水平。我们倾向于认为,货币乘数仍处高位,央行仍有可能通过各种方式投放基础货币,改善基础货币余额同比增速,并适度控制M2增速,平抑货币乘数。

　　市场观察:股票市场微跌,债券市场小幅波动

　　周一股票市场微跌,货币市场多数上行,债券收益率小幅波动。国债期货上涨,可转债涨跌不一,美元兑人民币下调。

　　备忘录

　　1、6月7日,欧元区一季度GDP环比终值为0.6%,创12个月来新高;同比增速从1.5%上修为1.7%,略好于预期。此番增长主要受到家庭支出与私人投资板块的推动。

　　2、6月7日,中国5月外汇储备下降279.6亿美元,降幅超过市场预期的190亿美元,至31917.4亿美元,创2011年12月以来最低。

　　3、6月7日,美国财长Lew称,美中两国未能就钢铁产能状况达成共识。他表示,中国承诺处置“僵尸企业”,并承诺提高经济数据透明度。

　　4、6月7日,澳洲联储在今日利率决议中维持1.75%的基准利率不变,且未发布未来政策指引,令交易员猜测上个月的降息举动可能是近期的最后一次,推动澳元短线急涨0.8%,兑美元报0.7425,创5月6日来新高。

　　5、6月7日,周二亚市,英镑兑美元在5分钟内直线飙升1.5%,至1.4660。

　　市场对此感到困惑,消息面未有任何刺激因素。外汇交易员猜测,可能是一笔大额错单触发止损指令。

　　6、6月7日,中国央行副行长易纲称,中国央行和美联储之间沟通很好,中国需在货币政策上为应对美联储加息做准备,而央行已做好准备。很多人担心资本流动,我们必须关注对货币政策的影响。人民币汇率机制稳定且透明,最近汇率保持稳定,市场预期也越来越清晰。

　　风险提示:有重要因素未列入分析框架。