FOF系列专题之一:海内外FOF简介,从“耶鲁模式”看FOF资产配置方案

　　报告摘要:

　　美国FOF市场较为成熟,目标日期基金为主要FOF品种

　　2002年以来,美国FOF快速发展,总规模从2002年的689.6亿美元一举上涨到2015年的17216.2亿美元,并且除2008年金融危机以外,其余年份均保持增长;同时FOF的总数量也从2002的268只上涨至2015年的1404只。从FOF基金风格来看,主要以目标日期基金为主。

　　国内FOF发展处于初级阶段,FOF配置需求有望逐步提升

　　国内FOF相比美国市场尚处于初步阶段,当前我国市场上的FOF主要包括私募基金FOF以及券商集合理财FOF。美国 FOF基金资产的壮大与其养老保险体系紧密相关的。随着‘新国九条’等顶层设计的逐步落实,保险机构、养老金、以及社保的参与将使得FOF在未来有较大的发展空间。

　　耶鲁模式对于FOF资产配置具有重要意义

　　相对与传统的股债配置有着很大的不同,耶鲁模式模式充分利用自己的永续性质,一方面多投资长期、非上市或低流动性的房产基金、私募股权、自然资源基金等非传统资产配置;另一方面,在资产配置上尽量分散风险,在权重分配时加大国外股票(包括新兴市场)的配置比重。耶鲁模式多元化的资产有效地实现了全球配置和宏观对冲。对于FOF产品来说,同样可以借助耶鲁模式来配置基金,实现资产配置的多元化、全球化。

　　耶鲁模式,内地运用

　　我国市场同样借鉴耶鲁模式进行FOF的配置,从基金资产的选择(股票型基金,债券型基金,混合型基金、QDII基金、商品型基金、REITS基金),通过配置权重的优化(风险平价、目标日期、对抗通胀),以及对于不同的市场形势进行择基与择时,最终实现一个相对稳定的低风险收益。

　　当前我国FOF发展可能

　　对于现阶段的FOF产品来说,我们认为其首要的目标在于通过对于不同风险资产的配置,力求一个在不同市场中都有获得一个相对稳定的回报。

　　从FOF发行端来看,随着我国市场上公募基金以及私募基金规模的不断上升,以及相关政策的支持,公募、私募有望成为FOF的主要发行机构;保险机构、银行理财、以及券商资管等对长期资产配置有着较大的需求的机构有望成为FOF的主要投资者。

　　核心假设风险:

　　本文仅对该类产品进行框架性的讨论,不提供任何投资建议。