利率市场交易策略:加息遭非农拖累恐延后,盘整格局难突破

　　宏观基本面:PMI持平上月,经济走势愈发平稳

　　5月份,制造业PMI为50.1%,与上月持平,连续三个月高于临界点,保持稳定走势。在生产持续扩张的带动下,企业采购意愿有所增强。高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。原材料价格涨幅回落,新订单指数连续两个月回落,且与生产指数的差值有所扩大,新出口订单指数也降至临界点,市场需求依然偏弱,制造业增长基础仍不稳固。这也将对下一步企业的生产带来不利影响。经济走势愈发平稳,底部徘徊格局凸显。

　　资金面跟踪:资金平稳,宽松尽显

　　上周央行共计进行了3900亿逆回购操作,而有3700亿逆回购到期,全周净投放200亿元。跨月后月末效应及缴税影响消除,促使资金面更趋宽松,利率整体稳中有降。目前月初不利因素较少,资金面短期宽松态势有望延续。虽然非农数据惨遭滑铁卢,6月加息可能性大幅下降,人民币暂时松压,但资金面还将受到小长假、MPA考核等多重挑战,未来波动的可能性上升。而鉴于央行对于稳定资金面的扶助态度不变,一旦年中资金面出现异动,央行必定会加码放水予以支援。因此对于6月资金面前景应保持谨慎,但也不必过度悲观。

　　利率产品:利率反弹

　　上周国债收益率集体走高。以国开债为代表的政策性金融债收益率变动与国债趋同,全部向上,但幅度小于国债。上周成交量较前一周小幅下降,成交量为22861.47亿元,比前一周下降1073.67亿元。

　　债市走势预判:加息遭非农拖累恐延后,盘整格局难突破

　　上周的债市依然延续了之前盘整之势,整体表现较弱,收益率整体继续攀升。此番的调整与4月中下旬那次的大调相比显得温和许多,而调整主力品种也从之前的金融债切换成国债。在上次大调中表现极为稳定的10年期国债利率在这轮的弱势整理中也经不住每日的小涨,最终积少成多反弹至半年高位。上周5月PMI率先登场,表现平稳,基本符合市场预期,并未产生太大的影响。而此前炒得火热的6月加息被5月非农数据的一盆冷水浇下,加息恐将再次推迟,人民币贬值压力再一次得到了暂时的缓解。另外央行宣布了7月15日起存款准备金考核将由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。此次修改作为存款准备金考核制度进一步完善,有利于平滑月内资金波动,减少时点冲击,有利于流动性的稳定预期。对于债市而言,加息危机暂时得以解除,基本面表现平稳,使得当前的上行压力有限。但资金面受MPA考核影响后续波动可能性上升,供给持续放量,下行动力亦不足。因此短期盘整局势难以打破,阶段性机会仍需继续等待。