2016年6月2日债市日评:市场交投情绪偏弱

　　策略展望:周四利率债收益率继续小幅波动,国债收益率整体上行1-2BP。早盘进出口行续发1、5、10年期,1、5年招标收益率下行,10年收益率上行;午后国开续发10、20年期,招标收益率接近前一日市场价格。截止日终,政策性金融债曲线涨跌互现,1年期国开债上行1BP左右,进出口和农发行金融债整体下行2BP左右。

　　目前市场交投情绪不高,周三PMI数据落地后,短期缺少催化剂,加之保险下发通道自查通知,虽然实际影响不大,但对市场情绪影响偏负面,预计市场暂时维持震荡,静待5月经济数据公布、中下旬资金状况明朗以及6月14-15日美联储议息会议。

　　截至2015年底,保险资管通道仅约1万亿,且90%为银行存款通道,债市实质影响有限。结合最近一系列监管动作,对市场的打压更多体现在金融去杠杆的预期引发的担忧情绪上。

　　周四,人民币兑美元中间价上调201个基点,报6.5688元,脱离5年来低位,结束三日连降并创5月12日以来最大升幅。欧洲央行宣布维持隔夜存款利率在-0.40%不变,维持主要再融资利率在0不变;维持隔夜贷款工具利率至0.25%不变,符合市场预期。

　　美国5月ADP就业增加17.3万人,略差于预期的17.5万人,不过高于前值的15.6万人,就业状况仍表现良好,当前美联储6-9月加息的预期较强,预计美元虽有波动但整体维持强势。人民币兑美元整体呈现贬值走势。

　　信用:近日随着主管部门对银行委外杠杆监管的升级,银行委外业务有所收紧。相对于理财资金的直投,委外投资其风格更为激进,不论场内和场外杠杆水平都较高,且呈现出越小的银行委外资金占其总头寸比例越大的特征。结合公开信息和调研,15年委外部门中基金专户业绩基准设定在年化收益5%左右,标的评级不低于2A或者2A+,场内杠杆不超过3倍,而券商资管中委外资金大多投向结构化产品的优先端,一般来说,银行委外资金参与券商债券类结构化产品的配资杠杆(即场外杠杆)在4倍左右,收益率多位于4.5%-5%之间。监管约束下委外规模的放缓将使得整体理财资金的配置风格趋于谨慎化,在一定程度上影响中低评级的信用债需求。