策略周报:风险偏好有望延续改善

　　投资要点:

　　截至上周五收盘全部A股总市值48.9万亿元,非金融PE(TTM)39.8X,创业板PE(TTM)73.2X。之前一周自然人开户33.62万人,存量博弈特征依然明显。上周全球主要市场股指涨跌分化,标普500VIX指数依然处于低位;A股呈现反弹补涨。

　　策略展望:1、5月新增非农就业数据仅3.8万人,大幅度低于预期;从美联储决策数据依赖的路径看,6月份已经基本不可能加息,7月份加息的可能性也比较低。所以,人民币阶段主动贬值或告一段落,预计A股负面风险偏好压制会明显缓解,存量博弈逻辑开始重构。上周对加入MSCI、深港通开通已经开始憧憬,从概率上看,风险偏好改善延续的可能性较大。2、交易层面看,上周结束了连续三周极度缩量,两市日均成交金额与保证金比值为2.73,成交金额站上7000亿元总体上仍会存在反弹空间。3、从配置方向上看PMI中型企业、小型企业延续景气修复支持中小盘的超额收益,且市场成交相对权重明显活跃,成为当前主要的调仓、适当加仓的方向。

　　上周融资余额有所反弹,重要股东小幅净减持。之前一周新增股票自然人投资者33.62万人。上周融资余额约为8320亿元,上升117亿元。6月以来重要股东净减持17亿元。上周主要基金公司仓位稳中略升,博时、大成加仓。 2经济磨底预期趋向一致。5月中采PMI为50.1,与上月持平,结构上中型、小型企业延续了景气度修复的趋势;5月PMI购进价格指数回落,指向5月物价水平有所回落。上周农产品指数继续出现回落;煤价基本平稳,钢价趋稳、库存趋向平稳。房地产销售高位趋落。

　　宏观流动性平稳。上周央行公开市场净投放200亿元。上周7天、14天回购加权利率基本平稳,分别收于2.37%、2.60%;票据利率较平稳。上周10年期美债利率回落,国内10年期国债利率有所回升;非农数据低于预期、美元指数明显回落,人民币阶段贬值有所缓解,中美套利利差有所回升,预计外汇储备总体平稳。中期因美国加息周期人民币贬值压力仍存。

　　配置建议:择机适当加仓,参与阶段反弹。1、互联网(互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0(智能化))、传媒、环保。2、个性化消费:医疗、休闲服务、消费品。3、低估值蓝筹(防御)、国企改革(兼并重组)、产能出清较快的周期子行业。4、主题投资:深港通、电竞、国防军工、新能源汽车、通胀相关主题。

　　风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、市场运行成本大幅抬升的风险。3、美联储启动加息周期,加息频次超预期;非美货币宽松趋向结束。4、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。