安信固收周观点:市场一致预期的流动性冲击会发生吗?

　　市场一致预期的流动性冲击会发生吗?——安信固收周观点

　　4月经济数据变差后,5月并无明显起色,广谱商品价格在5月转头下跌,权威人士的表态亦令强力政策刺激出台的概率大大降低。但长端利率债收益率则仍然维持稳定,并未出现下跌。目前来看,市场对于基本面转弱的预期较为一致,但对系统性流动性冲击的担忧较为浓重,而从数据上看,流动性持续偏紧的局面在5月略有改观。2015年底,我们在年终总结中指出,中国处于“潜在经济增速向下、实际经济增速向下、实际经济增速仍然高于潜在水平”的“类滞胀”状态,从境内大类资产配置的角度而言,推荐的标的是货币类资产和长端利率债,对于系统性流动性危机的担忧越大,配置货币类资产的占比越高,对于系统性流动性危机的担忧越小,配置长端利率债的占比越高。

　　我们一直认为长端利率债收益率会趋势性下行,因为我们认为爆发系统性流动性危机的概率不大,背后的逻辑是中国央行有能力也有动力维持境内流动性整体宽松。

　　市场观察:股票市场窄幅震荡,债券市场小幅波动

　　周五股票市场收涨,货币市场多数下行,债券收益率小幅波动。国债期货上涨,可转债多数上涨,美元兑人民币上调。

　　备忘录

　　1、6月2日,上海银监局:正推进上海金融机构进行表外业务自查上海银监局副局长周文杰表示,根据银监会年初下发的通知,上海正推进金融机构进行表外业务自查行动,关注点在于银行是否将表外业务纳入全行授信监控,目前这项工作正在开展当中。

　　2、6月2日,欧洲央行维持主要再融资利率0%不变,维持隔夜存款利率-0.4%不变,维持隔夜贷款利率0.25%不变,符合预期。欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会上表示,预计利率将在更长时期内保持在低位,每月购买800亿欧元资产的计划将持续实施至2017年3月底,将在6月8日启动购买企业债券的计划,6月22日将首次定向更长期限的在融资操作(TLTRO)。预计将推出更多刺激措施。

　　3、6月2日,印尼石油部长:OPEC未能就新的产量目标达成协议;委任尼日利亚Barkindo担任新任秘书长。

　　4、6月3日,中国央行决定进一步完善平均法考核存款准备金。为进一步完善平均法考核存款准备金,增强金融机构流动性管理的灵活性,平滑货币市场波动,自2016年7月15日起,人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。

　　风险提示:有重要因素未列入分析框架。