2016年6月1日债市日评:PMI平稳,经济仍有下行压力

　　策略展望:

　　周三利率债收益率继续小幅波动,国债各期限收益率波动均在1BP之内。早盘国债续发1、10年期,中标收益率与前一日相比小幅上行。截止日终,政策性金融债曲线和国开债曲线涨跌互现,整体波动不大。

　　中国5月官方制造业PMI50.1%,与上月持平;5月官方非制造业PMI为53.1%,较上月回落0.4个百分点,与去年同期基本持平,继续保持稳定增长态势;5月财新中国制造业PMI为49.2%,环比回落0.2个百分点,连续第15个月低于枯荣线。评论如下:第一,经济稳中偏弱,无论是统计局PMI,还是财新PMI季节性表现弱于2014-2015年,表现偏弱。

　　第二,从结构看,需求订单指数(包括订单指数和出口订单指数)继续下滑,内外需求疲软。生产和采购小幅反弹但仍弱于近几年。原材料库存及产成品库存降幅放缓,但并未到补库存阶段。购进价格指数回落0.5个百分点,销售价格比上月降幅收窄0.7个百分点,企业盈利情况仍不乐观,压抑企业开工动力。需求是根本,在需求没有明显好转前,生产和采购缺乏持续好转的动力。我们认为5月份生产和采购的反弹只是季节性反弹,而从同比增速看,仍是继续下滑的。5月电厂耗煤同比降幅继续扩大,意味着工业增加值增速比4月继续回落。如前一直提到的,库存虽低,但是尚未到主动补库存阶段,5月PMI中原材料和产成品库存指数分别为47.6,和46.8,相比上月只是降幅收窄而已。

　　第三,基本面仍不乐观,无论是经济还是通胀走势,对债市均构成支撑。关注6月债市的调整机会,可适当介入。

　　信用:今日,中诚信国际将永煤控股主体评级展望调至负面,主要原因是1、受煤炭价格持续下行影响,公司2015年级2016年1~3月净利润分别为-40.85亿元和-9.37亿元,公司亏损严重。2、今年公司化工、装备和有色金属等非煤板块持续亏损,截至2016年3月末,公司归属于母公司的所有者权益大幅降至85.97亿元,仅占公司所有者权益的27.94%。3、负债率水平持续上升,截至2016年3月,公司资产负债率和总资本化比率分别上升至77.47%和69.07%。4、盈利能力的恶化以及货币资金的减少,使得EBITDA和货币资金对短期债务的覆盖能力明显弱化,公司短期偿债压力加大;5、公司其他应收款规模较大。2015年及2016年3月末分别为110.13亿元和107.42亿元。6、2015年,公司主力矿井陈四楼矿发生煤与瓦斯突出事故后停产整顿,导致该煤矿原煤产量同比减少约200万吨。此次事故暴露出公司存在一定的安全生产压力。