2016年5月31日债市日评:东特钢承诺不进行债转股

　　策略展望:

　　周二利率债收益率整体小幅波动,国债收益率除10年期国债上行3BP,整体波动不超过1BP。早盘国开续发3、5、7年期,招标收益率明显下行。截止日终,政策性金融债曲线涨跌互现,国开债曲线除个别期限外,整体下行1-2BP。

　　央行周二进行1200亿元7天期逆回购,当日有650亿元逆回购到期,实现净投放550亿元。5月央行提前超额续做MLF,并在公开市场持续开展小额短期流动性净投放的支持,市场资金面总体稳定略松,大行融出积极,资金供给总体充裕,短期货币市场利率波动不大。展望6月,虽有MPA年中考核,人民币贬值带来的资本流出压力,以及节假日备付、存款准备金补缴等因素,但预计央行将继续维稳资金面,不排除6月份资金面好于市场预期的可能。

　　MSCI将在2周后(6月15日)宣布是否将A股纳入其全球指数系列的征询结果,MSCI宣称纳入A股的可能性大于60%。若A股以5%权重纳入MSCI指数,短期将有望带来1400亿元人民币的增量资金,届时有望提升股市做多热情。

　　信用:昨日,东特钢在债券持有人会议决议答复公告中表示,同意书面承诺不进行债转股、不逃废债、保证债券本息兑付。但东北特钢对债权人最为关心的偿债方案,依然没有定论。从历史债转股的经验来看,不存在尚在存续期的公募债券或者公募债券被全额刚兑是一般债转股方案能够成功实施的必要条件。债转股更多的是针对银行贷款或私募性质的债权,而非直接公众债权。此外,月初人民日报在《开局首季问大势》一文中明确反对用债转股等方式来降低企业杠杆的做法,也预示着在债转股将不会成为违约企业脱困的主流做法。总而言之,我们认为国企信仰打破这一过程并不可逆,而在违约处置的过程中,行政因素的影响将越来越弱,而市场化因素的影响将不断强化。