05月31日固定收益研究晨报:债市运行难脱盘整之势

　　1.流动性分析

　　周一货币市场利率整体呈下行态势。周一央行进行了7 天期逆回购操作650 亿,同时有650 亿7 天逆回购到期,中标利率保持持平,完全对冲到期量。货币市场利率以下行为主,资金面较为宽松,但仍需注意本周还有3050 亿逆回购到期。另外联储加息所导致的人民币贬值压力上升和6 月末的MPA 考核也可能给后期流动性带来一定的冲击影响。

　　整体来看,目前场内资金供给充裕,资金面宽松尽显,有望平稳跨月。

　　2.利率债分析

　　周一利率债收益率整体小幅上行,国债收益率除个别期限外,整体上行1-3BP。周一债市整体表现未脱盘整之势。周一在岸人民币兑美元跌破6.58 关口,创1 月以来新低。人民币兑美元中间价报价6.5784,大幅下调294 点,自2011 年2 月来最低。美联储加息预期升温,人民币贬值压力进一步加大,中间价的剧烈波动也印证了目前人民币所面临的挑战。而上周五银行间债市对境外机构开放的细则落地后,对债市的影响有限,但长期来看将吸引境外资金投资中国债券,有利于丰富债市投资者多样性, 激发市场活力。当前在美联储加息预期空前升温、去杠杆压力、供给放量等因素影响下,债市调整压力依然较大。前期由于数据公布较少,市场缺乏明确的方向指引。因此我们期待即将陆续公布的5 月经济数据会给予市场提供进一步的方向性指示。

　　3.信用债市场

　　周一交易所竞价交易总成交额约37 亿元,较前日基本持平。周一中国第一重型机械股份公司主体信用等级由AA 下调至AA-,评级展望维持负面,其发行的11 一重债、12 一重01、15 中国一重MTN001 中债市场隐含评级由AA-下调至A+。随着年中评级调整高峰期的到来,未来信用评级调整将进一步增加,信用债表现分化也正不断加剧。另外未来大量的信用债到期带来的再融资压力不可小觑,产能过剩行业企业仍将是信用风险爆发的“重灾区”。在当前流动性风险、债市杠杆率过高等利空因素影响下,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。