新三板分层点评:分层或成新三板实现长期崛起的契机

　　事件回顾

　　新三板分层文件正式推出,6月27日将正式实施分层管理:5月27日,全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》,一是明确了创新层的准入标准,二是就申请挂牌公司进入创新层设置了准入标准,三是就创新层设置了维持标准,四是明确了挂牌公司的层级划分和调整机制。

　　配合分层文件,证监会拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点,以直接改善市场流动性:5月27日,证监会对私募等金融机构在新三板挂牌融资和私募基金管理机构参与新三板做市业务正式做出回应,拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。 基本结论

　　按数据统计新三板共有944家潜在创新层企业,占新三板7423家企业总数的12.72%,其中符合标准一、标准二、标准三的企业分别为456家、509家、193家(有同时符合两条或三条标准的情况)。

　　分层有望让新三板在流动性、制度、融资等方面得到全面改善,从而显著增强新三板对优秀企业的吸引力,并可能成为新三板未来发展为一个真正独立的新兴市场(而不仅限于转板或IPO的过渡市场)的关键契机,原因至少在于:1)分层有望为新三板流动性改善带来机遇(至少也在创新层局部得到改善);2)分层亦让监管层针对不同层级市场就动性以外的制度推进差异化优化成为可能;3)流动性整体或局部的改善与制度改善结合有望直接加强新三板对优秀企业(特别是在创业板排队的企业)的吸引力,让新三板影响力提升吸引更多明星企业、明星企业登陆新三板进一步增强新三板影响力这种良性循环尽早到来--而我国当前正面临信息科技和生物科技的产业转化浪潮、中概股回归浪潮,在创业板有严格营收、利润门槛及IPO需要排队的情况下,推出分层正逢其时,有助于让新三板积极把握最好的时代机遇。

　　不得不提的是,新三板分层推出即便长远意义重大,在短中期,企业经营层面的优劣无法因是否纳入创新层立即发生根本变化;同时,虽分层有助于新三板流动性长期改善,但由于事前资本市场已对分层有较强预期,因而分层推出后新三板短中期流动性改善的程度依然有待观察。

　　投资策略

　　考虑到新三板流动性依然相对有限,同时与主板相比新三板最大的价值正是连通创业与资本市场的能力,新三板投资更值得秉持长期投资、战略投资、产业投资、让投资回归投资本质(而非博弈)的核心理念,于是将核心关注点集中到挖掘有价值的细分蓝海、寻找真正优秀企业的长期价值、把握政策长期大趋势--而不是短期政策变动--才是更适合新三板的投资方式。

　　风险提示

　　新三板制度仍不完善;流动性短期难以显著改善。