固定收益研究晨报:加息预期强化,调整压力上升

　　1.流动性分析

　　上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7天期逆回购操作950亿,逆回购温和加码,同时有500亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现净投放450亿元。上周五央行进行了7天期逆回购操作950亿,逆回购温和加码,同时有500亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现净投放450亿元。上周五还有1003亿的6个月期MLF到期,但央行本月已展开MLF操作共2900亿元,因此对资金面影响不大。另外上周五财政部开展了400亿元3个月期国库现金定存招标,中标利率3.2%。因此全周央行逆回购操作投放3700亿,逆回购到期3000亿,国库现金定存400亿,全周净投放1100亿元,实现连续两周净投放。场内资金供给充裕,资金面宽松尽显,有望平稳跨月。

　　2.利率债分析

　　上周五利率债收益率整体微幅上行,国债收益率除个别期限外,整体上行1BP以内。债市的表现依然延续了之前的弱势盘整,窄幅波动。上周五公布的4月工业企业利润增速回落,至此4月经济数据悉数公布,数据出现了全面的回落,经济“底部徘徊,有限复苏”格局不变。另外耶伦发表讲话称未来数月内加息可能是合适的,加息预期进一步上升,人民币贬值压力也进一步加大。目前美联储加息、去杠杆压力、供给放量等因素影响下,债市调整压力依然较大。而5月的经济数据也将陆续公布,将给予市场进一步的方向性指示。

　　3.信用债市场

　　上周五交易所竞价交易总成交额约35亿元,较前日有所缩量。今年1月至今,中国债券市场共有618支债券遭遇主体或债项评级下调或展望负面,并有185支债券主体或债项被列入负面评级观察名单,61个发行人被下调评级或展望,远超去年同期。随着年中评级调整高峰期的到来,未来信用评级调整将会进一步增加。目前债市存在的流动性风险、杠杆风险等尚未得到有效改善,短期内信用债调整压力不容小觑。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。