中国债券市场日评:收益率弱势震荡

　　每日市场回顾

　　周一,央行进行了650亿元7天期限公开市场逆回购操作,利率仍在2.25%。

　　银行间市场资金面比较宽裕,隔夜回购利率持平于1.98%,7天回购利率持平于2.27%,跨月末的14天回购利率下降2bp至2.70%。

　　利率市场上,农发行增发1年、3年、5年、7年和10年期固息债,中标收益率分别为2.5323%、3.0173%、3.2132%、3.4999%和3.5366%,投标倍数分别为4.75、3.54、3.59、2.70和3.99倍。利率债二级市场收益率继续弱市震荡。全天3年期国债1609报收于2.57/2.50%,5年期国债1607报收于2.76/2.73%,7年期国债1606报收于3.00/2.99%,10年期国债1610报收于2.96/2.95%。5年期国债期货主力合约TF1609跌0.01%收于100.21元,10年期国债期货主力合约T1609跌0.02%收于99.075元。

　　信用市场上,短融方面,16大秦铁路C001(0.9年/AAA)成交在3.00%,期限较短的15宝钢CP001(0.4年/AAA)成交在4.44%。中票方面,3年左右的16中石油MTN001(2.7年/AAA)成交在3.30%,5年左右的15陕煤化MTN002(4.2年/AAA)成交在6.84%。企业债方面,高评级的15铁道07(9.2年/AAA)成交在3.66%。城投债中16普湾债(6.7年/AA+)成交在4.43%,15泗洪债(5.8年/AA+)成交在4.68%。

　　海外策略点评

　　瑞银海外策略分析师近日发布报告认为,今年以来油价的明显上涨,有70%的因素应归结为供给侧的变化,此外美元走弱以及全球石油需求的上升仅分别占据20%和10%的因素。而全球股票、美元,以及新兴市场资产的价格上涨更多与需求侧驱动的油价上涨相关,而非供给侧驱动。因此瑞银分析师认为本次油价上升并不意味着经济景气程度的上升。

　　尽管瑞银大宗商品团队的观点认为油价上涨可能并不会持续,但更高的油价可能对市场产生的影响值得分析。瑞银分析师认为,如果油价仍继续由供给侧因素推动上升,那么对于发达市场来说,中期来看油价上升带来的通胀回升程度可能有限。而对新兴市场来说,瑞银分析师认为新兴市场资产要从更高的油价中获益需依赖两点,其一是能源生产商的信用利差下降以及收入上升,其二是石油美元回流到新兴市场资产上,但这两点在目前的市场环境下都不太可能实现。一方面,和美国企业相比,新兴市场的企业在债券市场融资的比重很低,能源企业的较高的信用利差不能那个像在美国市场那样传导至整个信用市场,能源企业在股票市场的比重低于其在债券市场的比重,并且新兴市场股票对于由供给侧驱动的油价上升也没有太多正面反应。另一方面,石油美元产生后可能更多的用于在本国填补财政缺口,而非投资于新兴市场,因为后者相较于发达市场的增速优势仍面临压力。