05月24日固定收益研究晨报:债市表现平淡,弱势整理延续

　　1.流动性分析

　　周一货币市场利率以下行为主。周一央行进行了7 天期逆回购操作650亿,同时有450 亿7 天逆回购到期,中标利率保持持平,实现单日净投放200 亿元。目前资金面较为宽松,但仍需注意本周接下来的2550亿7 天逆回购以及1003 亿的MLF 到期。另外月末前的汇算清缴也可能会对资金面造成一定扰动。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动,整体影响应有限,资金平稳格局有望延续。

　　2.利率债分析

　　周一利率债收益率整体小幅波动,国债收益率整体上行1BP 左右。周一债市仍整体表现较弱,上下动能皆不足,因此表现出盘整的趋势。

　　昨日财政部称将继续实施积极的财政政策,切实加强地方政府置换债券资金置换工作。财政支出有望加快,但另一方面地方债的持续置换也将继续拉低金融数据,使其出现一定程度上的失真。整体来看对债市现时影响较为有限。月末数据空窗期市场缺乏方向性指示,而随着经济数据回落的利好消化、金融去杠杆信号的冲击、美联储6 月加息风云再起以及金融债、国债持续放量导致供给压力不减反增,再加上货币政策稳健偏中性等因素叠加,债市调整压力不容小觑。在无更大利好刺激下,目前弱势整理的格局恐将延续。

　　3.信用债市场

　　周一信用债收益率有所上行。近期评级下调数量继续增多。贵州轮胎股份有限公司评级展望由稳定下调为负面。绿地控股集团有限公司、沈阳煤业集团有限责任公司主体评级下调,其中绿地是国内首个被下调的AAA 级别房地产企业。后期信用债到期量较大,再融资压力上升。

　　当前信用事件频发,信用利差走扩,流动性风险、杠杆风险等并未得到有效改善,信用债市场仍将继续调整。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。