从停止实施定增标的寻找二级市场机会:结束,为了更好地开始

　　内容摘要:

　　定增停止实施暴光上市公司资本运作企图。2015年下半年以来,A股市场中的不少上市公司迫于市场环境变化纷纷停止实施定增项目,然而有时候,结束可能是为了更好的开始,机遇也往往藏于其中。本篇报告着眼于如何从定增项目停止实施的角度,来寻找相关定增标的二级市场的投资机会。

　　超七成主动停止,市场变化是主因。截止2016年5月20日,2016年A股累计有131宗定增预案停止实施,涉及90个上市公司,平均每周有5-6个定增标的的项目被停止实施。其中占比超过三分之一的公司因为资本市场环境变化而主动叫停定增项目;累计数量占比约21%的定增标的因收购重组标的难以达到收购条件、与标的公司存在不可调和的分歧而叫停并购重组预案。

　　停止实施定增标的四成股价倒挂。截止到5月20日,2016年停止实施的定增标的中,有占比达42%的定增项目在停止实施日股价倒挂。因资本市场环境变化而停止实施的标的发行价相对停止实施日股价的折价率均值仅为-13%,其中有超过六成的相关标的股价出现倒挂。

　　我们从是否主动停止定增、停止实施原因、停止实施日股价是否倒挂、停止实施前20个交易日涨幅、停止实施日市值、停止实施定增标的PB以及定增目的这七个因素对停止实施定增标的进行筛选。停止实施定增项目的标的在停止实施公告日或次日,占比超过60%的标的股价下跌,而其中有些标的股价在短暂的下跌之后,出现明显止跌回升迹象,如果能准确筛选甄别,停止实施日公告日或者次一交易日也是二级市场的介入时点。

　　我们自下而上从否主动停止定增、停止实施原因、停止实施日股价是否倒挂、停止实施前20个交易日涨幅、停止实施日市值、停止实施定增标的PB以及定增目的这七个因素对停止实施定增标的进行筛选,总结出以下六个筛选标准:(1)主动叫停定增(市值小于30亿的可放宽);(2)停止实施原因重点考虑因“资本市场环境变化”、“方案变更”、“收购标的不达标”导致终止的项目标的(总市值小于30亿的可放宽);(4)发行价相对停止实施日股价折价率:倒挂(总市值小于30亿的可放宽);(5)停止实施日前20天涨幅小于10%(总市值小于30亿的可放宽);(6)停止实施日PB小于6(总市值小于30亿的可放宽)。

　　筛选标准回测验证:胜率75%以上。我们对61个标的中20个交易日超额收益率大于5%(平均绝对收益率21%)的标的对应的六大特征进行验证,六个指标中持有20个交易日超额收益率大于5%的标的个数占比(即胜率)基本均在65%以上,而如果加上市值小于30亿元的标的,胜率均在75%以上。

　　按照以上六个标准,我们对2016年5月1日-20日日已停止实施的26个定增标的进行筛选。最终筛选出的骅威文化、骆驼股份、华联矿业、华闻传媒等12个标的,建议投资者重从中短期视角予以关注。