周策略:市场震荡中驻底,看好新周期行业

　　宏观观点:1)4月新增人民币贷款与社会融资规模远低预期:新增人民币贷款5556亿元,前值13700亿元,市场预期8000亿;社会融资规模增量为7150亿元,前值23400亿,市场预期13000亿;4月末M2同比增长12.8%,预期13.5%,较前值降低0.6%。我们认为企业新增贷款大幅回落,居民购房成为贷款主力,印证了我们在年初提出的,居民加杠杆,企业去杠杆。然而1至4月份信贷投放总量依然处于历史高位,基本和2009年4万亿时期持平。预计信贷调整将持续,2季度信贷增速将有序下调。2)2016年4月份,中国居民消费价格指数CPI维持稳定,同比上涨2.3%。生产者物价指数PPI继续改善,同比降幅缩窄至-3.4%,高于预期值-3.7%,高于前值-4.3%。我们认为CPI已经见顶,2季度将维持在2.3%左右,下半年进入下行通道。今年货币政策依然会维持稳健。

　　策略观点:市场震荡中驻底,看好新周期行业。1)政策边际收紧,经济仍有下行压力。经历了一季度货币与信贷数据大幅增加后,4月政策层面呈现边际收紧态势。具体来看,社融大幅回落,新增信贷骤降,m2增速回落至12.8%。从总量层面来看,汽车、制药和食品等消费品增长强劲,但是社会零售品、工业领域、制造业投资增速继续回落,并制约整体经济增速进一步回升。2)政策底、经济顶决定市场运行空间,短期震荡为主。截至5月13日,上证A股/中小板/创业板最新PE(TTM)分别为13.58/43.82/62.22倍,主要指数仍处于历史低位。在目前流动性和宏观经济都趋于平稳的背景下,股指的大幅上涨或下跌缺乏明显催化剂,对应A股行情维持区间震荡概率较大。在市场震荡调整、方向尚未明朗的阶段,股指上行机会需要等待创新或改革发力。政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间。3)供给侧改革是主要矛盾,看好新周期行业。结合“权威人士”在人民日报上对当前我国经济形式做出的一系列判断,我们认为一方面,未来的经济运行走势是L形,供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾。具体至投资领域,我们认为促进稳增长、解决就业并不产生过剩产能的新周期行业将会是未来政府投资的重点。诸如消费升级、农村基建、新能源汽车、环保、交通基建和公共事业等行业值得重点关注。