利率市场交易策略:数据尽出悉数回落,修复行情延续

　　主要观点:

　　宏观基本面:经济L型格局凸显。

　　2016年4月份CPI已连续三月稳定在2.3的高位,蔬菜歇猪肉涨。PPI持续改善,工业品环比的正向发展表明中国经济尽管有压力但仍能维持平稳态势,不会持续下行。工业、投资和消费全面回落,仅房地产一枝独秀。而信贷社融等数据也出现大幅下降,虽地方债置换扰动存一定影响,但企业信贷增长大幅回落,显然反映了经济“底部徘徊”下有效信贷需求的不足。4月一系列数据均符合之前权威人士对我国当前经济形势L型的研判。经济“底部徘徊,有限复苏”的格局不变。

　　资金面跟踪:资金面迎来久违的平静。

　　上周央行共计进行了2500亿逆回购操作,而有3600亿逆回购到期,全周净回笼1100亿元,连续三周实现净回笼。四月的资金面可谓是波澜不断,资金到期、缴税以及营改增风波均使得资金面易紧难松,各项资金利率纷纷走高。而在央行的悉心呵护下,以“MLF+逆回购”组合套拳释放流动性,终保资金面安然度过种种难关,重新转宽。5月伊始,流动性持续向好,即使仍有大量逆回购到期,同时央行的对冲力度也在下降,但仍无碍资金的整体平稳。本周需注意的是缴税和MLF到期的影响将至,但根据目前资金偏宽以及央行的扶助态度来看,应问题不大,资金面有望延续平稳。

　　利率产品:金融债领跌,全面向下。

　　上周国债收益率以下行为主。以国开债为代表的政策性金融债收益率继续大幅回落。上周成交量较前一周有所回升,成交量为24098.61亿元,比前一周上升6287.26亿元。

　　债市走势预判:数据尽出悉数回落,修复行情延续。

　　上周消息面重磅不断,先是周一人民日报发布了权威人士对于当前经济形势的看法,其中最令市场关注的无非是经济L型研判。消息一出,此前市场高涨的经济改善预期受到了不小的冲击。而随后公布的一系列经济数据更加印证的L型的走势,信贷、货币以及M2增速全面回落,工业、投资和消费数据也无一幸免,仅房地产数据仍保持了增长的良好态势一枝独秀。而对于债市而言,经济好转预期进一步下降,CPI连续3月持平通胀压力不大均使得债市修复行情的基础更加的夯实,交易价值得以凸显。从市场的具体表现来看,金融债领跌利率品全面下行,国债力度有所欠佳。这也从一级市场上得到体现,国债招标倍数虽高,但利率难下。短期而言,债市上行压力有所缓解,修复行情得以延续。但长期来看,农发债放量供给压力只增不减,货币政策稳健偏中性等都使得债市未来前景不可过分乐观。再次重复季度策