策略对话行业之一:水电投资的外部驱动力和内部驱动力是什么?

　　报告要点

　　关于《策略对话行业》系列报告

　　我们希望通过策略对话行业的形式,站在策略角度,和行业研究员进行深入交流,挖掘行业运行本质特征。从策略角度,我们希望找出行业投资机会的外部驱动力;从行业角度,我们希望把握行业投资机会的内在驱动力。在此基础上,理清行业轮动的逻辑,继而判断行业投资机会。

　　水电板块防御性开始凸显

　　近期,随着投资者流动性预期的边际调整,水电板块的防御性开始凸显。5月11日中信水电指数上涨1.18%,5月12日中信水电指数上涨3.66%。为什么目前市场对水电行业的关注度开始提升;水电的防御性具体体现在哪些方面;

　　行业接下来的景气度如何;接下来是否仍具备配置价值?本文将采用策略研究员与行业研究员对话的形式回答上述问题,解读水电行业的投资机会。

　　行业角度:支撑水电未来景气度的核心因素是什么?(联系人:张韦华)

　　就水电板块的业绩来看,2016年仍能实现营收及业绩双增长,板块盈利能力增幅加快。就景气度来看,财务费用的下降,来水量的丰富,以及电力体制改革是支撑未来行业景气度的三大核心因素。首先,水电投资和在建工程的减少,意味着未来投资转固及折旧成本增长压力减小,企业也毋需持续举债支援建设,财务费用增长受限。其次,2016年不仅丰水期水量较大,且时间较长,对于部分拥有调节库容的大中型水电站来讲,预计2016年可保证水量充足,甚至有望影响到2017年一季度。此外,电改的加速推进有望进一步提升发电量。具体到公司层面,关注桂冠电力、川投能源、黔源电力。

　　策略角度:水电板块的防御属性主要体现在哪些方面?

　　水电板块上市公司凭借良好的盈利状况和现金流进行高比例现金分红,形成类债券投资效果。从历史表现来看,水电行业通常在股市下跌期间取得超额收益,防御性显著。因此,在投资者的流动性预期面临边际调整的市场环境中,在大消费板块前期涨幅已经较高的情况下,此前涨幅不高且具备景气支撑的水电板块防御性开始凸显。目前来看,基金对水电行业的持仓比重并不高,且水电龙头公司估值仍处历史地位。在当前的市场环境下,水电板块值得关注。