2016年5月9日债市日评:债市情绪继续回暖

　　策略展望:

　　周一权威人士表态中国经济L 型走势,加上周末公布的4月进出口数据双双回落,打击市场对经济企稳的乐观预期,债市交投情绪似被点燃,利率债收益率整体下行,国债收益率整体下行2-3bp,国开债和非国开金融债收益率除个别期限外整体下行5-7bp。

　　周一人民日报刊登权威人士专访《开局首季问大势》,指出当前中国经济为L 型走势,而且是一个阶段,不是一两年能过去的。在现实情况下,要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。该表态不仅消除了政府再借大规模刺激措施来拉动经济增长的可能性,更是削弱了市场对于经济企稳回暖的预期。受此影响,投资者风险偏好有所下降,股市和大宗商品价格纷纷大幅下挫。

　　我们一直将政府稳增长定位为减缓经济下行斜率的托底行为,很明显1季度的短期刺激行为难持续。3月底我们发布利率策略报告《等风来》对债市偏多的主要原因是预期差,包括经济、通胀、政策以及外围环境的预期差。人民日报权威人士的《开局首季问大势》将靠加杠杆刺激经济的短期行为进行了全面否定,使得市场对经济回升的预期急剧回落,也算是我们讲的经济方面的预期差部分兑现,至少从情绪上是如此。

　　当然后期需要有经济数据回落的配合,债券收益率才会下的更踏实和坚决。

　　另外,4月初暴露的中铁物资债券兑付危机正出现好转迹象,据市场人士反映,目前投资者对中铁物资债券兑付的预期很强烈,盛传在走兑付流程,无论是国资委排查央企债券违约情况,还是山西省政府拟计划为本省煤炭企业发债提供增信担保,都有助于稳定市场对违约担忧的恐慌情绪。

　　信用:大公将国投新集的主体评级由AA+下调至AA-,展望负面。评价下调原因为:1、2015年公司煤炭销售量价齐跌,营业收入继续下滑,公司煤矿开采成本较高,煤炭价格成本倒挂,并且期间费用较高,2015年继续大幅亏损,预计未来盈利具有不确定性。 2、2015年以来,公司根据去产能政策停产亏损较大的新集一矿和三矿,并延缓新建矿井,主要在产矿井总产能有所减少,煤炭产量有所下降。 3、截至 2016年 3月末,公司负债总额为 262.25亿元,资产负债率为 85.09%,其中有息债务总额为219.43亿元,占总负债的 83.67%,公司的流动比率和速动比率仍处于很低水平,公司偿债压力很大 4、由于公司净利润连续两年亏损,股票被实施退市风险警示的特别处理,股票简称由“国投新集”变更为“。

　　ST 新集”,未来具有退市的可能性,预计公司资本市场融资将受到影响。 5、公司自身盈利情况较差,经营性净现金流不能完全对债务提供有力保障,债务偿还部分依赖于外部支持。