新生代精神消费系列报告之三:“删繁就简”看电竞

　　本期投资提示:

　　电竞消费者的特点是年轻、付费意愿高:集中在80后到95后之间,不差钱;用户粘性强:用户既喜欢玩又喜欢看,还将电竞作为其新型社交方式;用户量广:我国电竞玩家2016年将破1亿,估计2018年会达到2.8亿。2015年电竞行业的规模达到了269亿,电竞游戏占95%,电竞赛事和电竞衍生收入占比较小,但更有增长潜力。

　　游戏开发,具有现象级IP 的公司将胜出。现象级游戏被国外厂商垄断,我们看好具有现象级IP 的公司,包括1)具有强大运营推广的公司:可从国外引进IP+推广模式,例如腾讯全资收购英雄联盟并成功在国内运营;2)具有自主研发现象游戏能力的公司,例如英雄互娱,3)布局移动电竞的公司:移动电竞门槛更低、更轻度、可利用碎片化时间等特征,将获得更多的用户,有潜力打造现象级电竞。

　　赛事举办,有望通过版权打开盈利空间。电竞赛事举办成本高,目前传统赛事的重要变现渠道--电视转播--被广电禁止,暂未实现盈利,我们认为未来现象级电竞赛事有望向体育赛事靠拢,实现版权费的突破,并且收获粉丝经济,其中厂商主导的现象级赛事以及厂商与具有资源第三方合作打造的品牌赛事会有机会盈利。

　　赛事制作由专业机构包揽,竞争格局有望被打破。电竞赛事制作要求高,几乎全由专业机构包揽,市场被三家机构垄断,我们认为经验丰富、拥有直播平台、与赛事关系密切的机构更有竞争优势,另外具有整合资源能力的平台型机构也有机会抢占市场。

　　直播平台处于烧钱阶段,剩者为王。市场几家直播平台商业模式区别不大,只能通过内容获取竞争优势。电竞内容由主播提供,而粉丝跟随主播,对直播平台忠诚度低,所以直播平台议价能力低,难以盈利。参考美国、韩国实现盈利直播网站一家独大的情况,以及视频网站行业成长路径,我们认为未来行业竞争格局会逐渐走向垄断,平台也会逐步商业化,具有内容优势、拥有持续资金的平台最终会“剩者为王”。

　　俱乐部商业化不足,尚待行业规范。由于优秀的电竞选手是稀缺资源,电竞俱乐部对选手议价能力较低,职业队员的天价转会费与选手高额工资造成巨额成本和奖金分成降低、商业活动收入有限,所以电竞选手吸金而俱乐部亏钱。过去资本介入一度引发业内恶性竞争,虽然已经建立俱乐部联盟保障各方利益,我们认为行业仍需继续规范,另外具有管理、运营优势且商业开发得当的俱乐部会有望胜出。

　　电竞产业处于爆发前期,公司仍处于布局阶段。建议关注:电竞游戏开发:英雄互娱(移动电竞首选标的,举办英雄联赛、布局电竞制作ImbaTV)、恺英网络(游戏开发运营商,自主研发了《蜀山传奇》等多款网页游戏精品大作)、万家文化(旗下公司万好万家电竞与合一信息共同打造电子竞技与游戏文化IP);赛事运营:国旅联合(小市值公司布局文体,拿下体育总局旗下电竞嘉年华;相关外延落地后有望成为电竞赛事活动领域纯正标的)、盛天网络(合作WCA,在电竞相关赛事举办、电竞内容的制作运营上拥有丰富经验和实力);顺网科技(游戏运营业务表现亮眼,成立线上火马电竞,依托网吧举办电竞赛事);俱乐部:雏鹰农牧(收购3家顶级电竞战队,设立5.05亿电竞产业投资基金,携手Sky 全面布局电竞产业各生态链);全产业链布局:博瑞传播(拥有多款游戏IP 储备,围绕电竞赛事布局全产业链)。