营改增试点专题报告:营改增收官战,谁是大赢家?

　　投资概要:

　　五年营改增试点迎来收官最后一役:2016年3月18日,国务院常务会议审议通过了全面推广“营改增”的试点方案,明确自2016年5月1日起将建筑业、房地产业、金融业、生活服务业纳入试点范围。据税务总局估计,2016年全年减税5000多亿元,拉动GDP 0.5个百分点。

　　金融业:影响有正有负弹性不大。金融业采用6%税率,银行税负普遍增加,不考虑逾期利息收入和不动产抵扣项,对净利润的影响在- 0.37%到- 1.76%不等。以2015年年报为基准,对A股18家上市证券公司净利润的影响大多在±0.5%左右的水平,部分公司降税显著。保险行业对税负影响难以估计,综合性保险公司比纯寿险公司有望获得更多利好。

　　建筑业:减税力度受费用结构影响。建筑业税率为11%,能够开具增值税发票的材料费用是决定增值税应收税额的重要决定因素,大型供应商的材料费用在42%以上可以基本达到减税效果。正规大型建筑公司更多受益于此轮建筑业的营改增。

　　房地产业:一二线城市房地产开发最为受益。仅考虑房地产开发企业中的一般纳税人销售开发的房地产项目,我们发现在给定的房地产销售收入下,土地成本越高,建安成本越高,实际缴纳的增值税越少,企业的营业利润越高。

　　生活服务业:包括文化体育服务、教育医疗服务、旅游娱乐服务、餐饮住宿服务、居民日常服务和其他生活服务,税率统一为6%。居民日常服务、娱乐服务、旅行社相关旅游服务、以堂食为主的餐饮服务、住宿服务业将受益营改增试点,对文化体育服务影响偏中性,教育服务、医疗服务的具体影响难以估计。

　　其他受益行业:对于行业的影响主要包括上游可抵扣部分的需求增加,下游抵扣项增加减少纳税额两个方面。包括商务服务、印刷品、钢铁、水泥、金属、道路运输、医药制品、批发和零售等在内的行业有望受益。这一次的试点扩围还将不动产纳入抵扣范围,油气开采、电热水供应、交通运输、炼焦产品等重资产行业将受益。