百傲科技:专注基因诊断个体化用药,全产业链研发优势突出

　　百傲科技成立于2000年,是基因诊断行业耕耘多年的先行者,其产品累计进入全国300多家三甲医院,覆盖60多万病例,是个体化用药细分领域的领头羊。基于未来精准医疗和分子诊断的加速发展,我们看好百傲科技的成长空间,首次评级为买入,目标价格23.20元。

　　支撑评级的要点

　　国内个体化用药基因诊断先行者。公司研发生产销售用于个体化用药基因诊断的产品并提供配套原料、设备、技术和服务,是国内最早一批获得市场准入的产品,也是唯一一家拥有完全自主知识产权的供应商。

　　覆盖全国300多家三甲医院、营收与利润高速增长。公司营销网络遍及全国各地,目前已进入300多家三甲医院,2012-15年营业收入和净利润CAGR分别达到99%和250%,毛利率和净利率逐年提升。

　　分子诊断行业处于加速前期,新医改和精准医疗战略将推动市场规模爆发。中国体外诊断行业起步晚规模小,人均使用量仅为发达国家的5-6%;分子诊断是体外诊断中的前沿领域和最有潜力的细分市场,国内年均增长率22%;作为预测诊断的主要方法,分子诊断临床应用领域广泛,随着新医改和精准医疗战略的铺开,该行业正处于爆发前夜。

　　全产业链发展,超强定价力和成本控制力,心血管类个体化用药领域遥遥领先:公司以自有显色型基因芯片技术为核心,形成了从原料到设备到软件的完整产业链,实现了原料国产化和仪器的自主开发,具有较强的定价能力和成本控制能力;与主要竞品采用的PCR技术相比,公司的基因芯片技术具有自动化程度高、错报概率小的优势;其四大试剂盒产品在心血管类个体化用药细分领域处于遥遥领先地位。

　　渗透率提高与应用领域拓展大有可为,新产品注册已提上日程。中国心脑血管发病量和相关手术基数巨大,基因诊断的渗透率仍有巨大提升空间;而通过产品功能延伸,公司现有试剂盒产品已开始进入妇幼保健、生殖健康、消化、精神科等其他科室的临床应用;2016年公司的新产品开发也已进入注册申请阶段。另外,公司亦尝试拓展与上游药厂合作的伴随诊断、半专业和非专业领域的体检、健身机构、消费品厂商、以及直面消费者的基因检测等领域,挖掘基因诊断潜力。

　　评级面临的主要风险

　　新技术冲击和新产品研发失败风险;监管政策变化风险;实控人失去管控力风险。

　　估值

　　公司2015年市盈率36.6倍,明显低于从事基因检测的同行业公司,首次评级为买入,目标价格23.2元。