信用周评:寻找alpha投资机会

　　市场展望:寻找alpha投资机会。

　　来评级方面的“负面”新闻仍将冲击着投资者的神经,这是5月和6月信用债投资最大的背景。在此背景下各机构投资者的投资行为较之前会有些改变。调研了解到,出于对违约风险的顾忌,商业银行的“委外”规模有望减少,而“委外”规模的减少会带来两个影响,其一,杠杆水平将有所下降,此前受托方为达到约定收益率普遍采取了加杠杆的策略,而商业银行自己投资基本不加杠杆;其二,非过剩产能行业中高评级债券将迎来投资机会,受制于商业银行的研究水平以及人力资本的不足,预计商业银行的投资取向为非过剩产能行业中高评级信用债。短期内其他机构如基金和保险等也大概率继续采取短久期的防御策略。

　　在上述背景下,我们预计不同评级间的信用债的走势将继续分化,低评级收益率仍有较大上行压力,而受益于投资者风险偏好回落,利率债和中高评级信用债收益率进一步大幅上行的动力不足。

　　策略方面,在投资者对过剩产能行业避之唯恐不及之时,我们持续推荐相关行业优质债券的投资机会。对于地方政府而言,与融资平台违约相比,过剩产能行业中的地方龙头企业出现违约同样是不可承受之重,未来地方政府对区域龙头企业的支持力度将不断加大。国资委已经着手对中央企业债券情况进行风险排查,另据媒体报道,山西省政府初步计划为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接的增信担保,还计划鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式,帮助煤炭企业重组债务,其还鼓励企业通过并购债、永续债、债贷联动以及债贷基组合等新型融资产品筹集资金。未来随着各级政府对债券违约风险的持续关注以及政策呵护,相关行业优质信用债将迎来投资机会。