投资策略报告:市场需要寻求新的弱平衡

　　上周市场先扬后抑、上证指数收于2913点、下跌0.9%,创业板指数收于2129点、下跌0.4%。市场整体在20日线和60日线之间波动,只是波动有所加大、周初大涨但周五大跌;板块方面,煤炭钢铁等供给侧板块回落明显,交通运输、食品饮料以及纺织服装、TMT等板块略有表现;风格上整体仍偏于均衡。坦率的讲,上周市场的运行是完全在预期之中的;我们在周报中曾预判周初有反抽、但整体震荡,并在后续日评中认为空中加油形态概率不高、周五是关键日存在百点下跌的风险;因此,对于后市,我们整体依然延续以往的分析,预计市场经过上周五的单日暴跌后、可能需要寻求新的下档支撑,只是震荡加剧、节奏变化较大;策略上,底仓思维、更多在把握反抽机会以及等待年内第二次吃饭行情的市场状态下做波段交易。理由如下:

　　首先,从技术来看,上攻20日线未果、而后选择放量暴跌并探至60日线附近;这既有壳概念暴跌冲击市场、更是当下存量博弈下市场内生性调整的因素,即不进则退的运行规律在发生作用。因而后市市场仍有寻求新的下档支撑的要求,这大致也是为5月的月K线构筑下影线的过程。 其次,量化来看,目前市场资金过于堆积于中小创、堆积于壳公司,不考虑新股和停牌股、市场已经没有低于25亿以下的公司了;而2012年时10亿市值的公司仍有不少,这既有通胀因素但更多仍在制度套利的因素。近期包括管理层在内市场参与主体均对包括中概股在内的借壳进行研究、市场讨论的更多些,这至少意味着壳公司的炒作安全边际在缩小、并且存在进一步调整压力;市场短期如何化解资金过于堆积于中小创、壳公司的困境,如何更合理的平衡资金的分布,往往需要多次的大幅震荡才能达到相对的均衡态。

　　最后,目前经济复苏的持续性始终是市场的隐忧处,考虑到货币政策稳健以及前期近期的弱复苏,短期经济面超预期的因素不太多;上市公司仍然普遍面临着内生性增长动能不足的压力,以2015年年报数据计算,即使是中小创、其内生性增长也几乎处于停滞状态,市场的情绪更多在外延式增长和壳公司的炒作上,这也是市场为什么对所谓“暂缓中概股回归”等引发壳价值向下重估的传闻如此风声鹤唳的原因,预计壳价值的下修是个较长过程但短期确有压力;至于信用风险以及人民币汇率波动等,也是制约市场的因素。

　　展望后市,市场有进一步寻求新支撑的要求,处于博弈暴跌之后的反抽机会以及等待年内第二轮吃饭行情之间;就短线而言、如果周一继续回撤可在尾盘做小仓位试盘介入、预计市场需要寻求新的弱平衡区域。操作上,底仓思维、更加注重内生性增长的逻辑,配置上主要以真成长为主、并对具有护盘性质和逆袭可能的中字头权重做跟踪。