“贪婪与恐惧”:防守、防守、防守

　　报告要点

　　市场回顾:市场普跌,波动性提升

　　本周,上证综指下跌0.9%,创业板指下跌0.5%,上证50下跌1.3%。我们重点推荐的白酒等行业涨幅居前,市场围绕着业绩确定性,在防御心态下进行配置,继续验证着我们的配置逻辑。仓位变动方面,长江金工测算结果可知,公募小幅加仓。

　　市场观点:经济数据弱于预期,股票供给压力上升

　　我们继续认为当前的市场环境是经济与企业盈利的预期差不大,投资者的流动性预期面临边际调整,而这个因素对市场将会有更大影响力(重点关注4月、5月的社融、信贷数据、信用债持续爆发违约事件、股票供给压力上升等)。近期的一系列经济数据使得我们担心,投资者对经济预期过高的概率正在上升。从月度频率数据看,近期公布的4月全国PMI与财新PMI均拐头下行。4月进出口数据同比下滑,同时一系列高频中观数据走弱。结合政策层与官媒近期的一系列表态,我们认为前期部分投资者对今年货币政策的预期过于宽松,需要进行一定程度的调整。近期市场面临较大的减持压力,而5-6月市场面临的解禁与减持压力仍将加大。因此,在大势研判上,我们倾向于投资者在目前仍然需要耐心等待更好的进攻机会,目前仓位需要控制。我们认为A股不会持续走平,我们认为仓位的把握与择时依然是决定相对收益与决定收益的关键因素之一(另一个关键因素是行业配置),我们也相信今年依然会出现关键的加仓机会。

　　配置:高配景气行业,把握交易型主题

　　行业配置:“景气是最好的防御”,景气第一,估值第二。重点配置景气行业,但随着其估值水平偏离均值调整权重。当前重点配置白酒,家电、汽车(包括新能源汽车)、传媒、受益PPP的建筑与环保公司、休闲服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业,产能出清情况较好,行业龙头具备议价能力,有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。

　　主题配置:受厄尔尼诺作用,今年全国汛期提前,抗汛形式严峻。台风季、梅雨季即将到来,推荐防汛抗涝主题;受益于相关政策逐步清晰,社会资本在无风险收益率下行时需求优质投资项目的PPP主题;受益债转股的资产管理公司;受益于国务院批示创新中心的上海科创主题;互联网彩票主题;国企改革主题等。