固定收益定期报告:3月基础货币余额同比降幅扩大,银行超储率持平

　　3月基础货币余额同比降幅扩大,银行超储率持平。

　　基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过,我们跟踪的数据显示,2015年6月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。2015年12月,该缺口已经扩大至6000亿以上;2016年1月,该缺口下降至2000多亿元,2、3月则又上升至约3000亿元。

　　按照银行口径计算,3月底基础货币余额同比下降3.1%,前值同比下降1.6%;3月底银行超储率2.5%(按照央行口径计算为1.7%,前值1.8%),前值2.5%;货币乘数连升两个月至5.05,是2006年11月以来的最高水平。我们倾向于认为,货币乘数仍处高位,央行仍有可能通过各种方式投放基础货币,改善基础货币余额同比增速,并适度控制M2增速,平抑货币乘数。

　　市场观察:股票市场缩量震荡,债券市场利率小幅波动。

　　周四股票市场缩量震荡,货币市场多数下行,债券收益率小幅波动。国债期货上涨,可转债多数上涨,美元兑人民币继续上行。