固定收益研究晨报:下行动能趋弱,现券走势胶着

　　1.流动性分析

　　周四货币市场利率整体呈现下行态势。周四央行进行了7 天期逆回购1300 亿,中标利率保持持平,同时有1100 亿元逆回购到期,当日实现资金净投放200 亿元,终结了自4 月27 日以来连续五日的净回笼。目前货币市场利率总体呈现下行趋势,短期资金面保持宽松,市场情绪较为稳定。例行缴准一如我们的预期对市场影响不大。鉴于目前流动性整体形势来看,对冲操作力度恐将会逐步下降。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动。

　　2.利率债分析

　　周四利率债收益率整体波动不大,国债收益率曲线除个别期限外,小幅上行1BP 左右。随着营改增利好的消化,债市利空阶段性出尽后的修复下行动力明显减弱,整体表现延续了周三的弱势。市场的重回谨慎也显示出市场对于债市后续走势的担忧。目前在供给压力高峰仍未度过,叠加经济回暖、通胀预期强化等利空因素影响下,债市调整压力仍然存在。下周起即将陆续发布的4 月经济数据或会带给市场更多信息与指示。在此我们建议投资者仍应谨慎为上,切勿过分乐观。

　　3.信用债市场

　　周四交易所竞价交易总成交额约67 亿元,较前日有所放量。周四,2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券由于公司经营困难,无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券的应付利息及回售款项,发布构成实质性违约公告。同日,东北特殊钢集团有限公司也发布公告称,截至到期兑付日日终(2016 年5 月5 日)15 东特钢CP002 不能按期足额偿付,构成实质性违约。违约事件仍在陆续爆出远未消停,信用利差随之走扩。违约风险、流动性风险和高杠杆风险给信用债市场带来的压力不减。在当前信用债受到多种扰动的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。