天力锂能:新三板三元锂电池正极材料首选标的、2015年净利润增长2.5倍

　　一、2015年业绩大增、好于预期。

　　2015年公司归属净利润好于此前我们预期的1207万元。主要得益于新能源汽车产业爆发导致三元动力电池供不应求,同时大部分原辅材料(除碳酸锂外)价格大幅回落,产销两旺格局导致公司销售毛利率从2014年的21.15%提高至22.75%。

　　二、2016年产能翻倍、规模居行业前列。

　　公司是国内排名靠前的镍钴锰酸锂三元锂电池正极材料生产商,目前拥有2500吨/年三元材料的产能。2016年4月新增2500吨/年三元材料项目第一条生产线正式生产,产能正逐步释放。第二条正在安装,有望在5月底投产,届时公司产能增加一倍至5000吨/年。基于产能,我们预测2016-2018年的产量分别为3500吨、4200吨和4500吨。

　　三、新年能源汽车产业高速发展确定、三元是发展趋势。

　　新能源汽车产业作为国家战略新兴产业,高速发展仍确定。随着新增新能源汽车产能不断释放,2016年产量有望翻一倍。动力锂电池产能也将进一步释放,对锂电池正极材料需求仍将高速增长。同时,提高能量密度是电动汽车发展方向,三元锂电池是未来发展趋势。

　　四、2016年业绩高增长可期。

　　2016年,三元锂电池正极材料供需两旺局面仍将继续,公司生产成本低、销售毛利率和净利率仍将保持在较高的水平。随着新增产能的释放,营业收入增长将带动业绩快速增长。

　　盈利预测。

　　预计公司2016-2018年归属母公司净利润2919.58万元、3392.16万元和3591.96万元,对应EPS分别为0.96元、1.12元和1.19元。最新收盘价为16.63元/股,对应2016-2018年的PE分别为17.3倍、14.8倍和14倍。

　　风险提示。

　　新项目达产风险、原料供应风险、行业竞争加剧风险、产业政策风险