宝藤生物:基因诊断服务快速增长,医疗设备销售异军突起

　　事件:公司公布2015年年报,实现营收入8,3159万元,较上一年度增加358.49%,归母净利润由负转正达到1,374万,EPS0.20元,综合毛利率达到54.1%,高于14年同期的47.78%。

　　诊断服务业务高速增长,医疗设备销售异军突起:公司15年度,诊断服务收入达6,9669万元,占营业收入84.01%;其中,医学诊断服务业务较去年同期增长399.03%;各分子诊断中心均实现不同程度的增速发展,各培育期分子诊断中心扭亏或减亏使现阶段盈利能力扩大,并有足够的资源支持新区域的扩张与新分子诊断中心的培育。医疗设备销售达到1,232万,营业收入占比达到14.85,有望成为公司另外一个稳定的收入增长点。

　　市场开拓速度符合预期:报告期内,公司已与第二军医大学附属长海医院、长征医院、东方肝胆外科医院,上海市胸科医院、上海市第十人民医院、宁波市第一医院等全国48家大型三甲医院签约,建成联合分子医学中心。截至到2015年底,除已签约医院外,潜在签约客户达到120家。

　　“上海精准医疗大数据中心”正式揭牌,公司发展进入崭新篇章:2015年11月23日,“上海精准医疗大数据中心”揭牌仪式在复旦大学举行。大数据中心是由复旦大学及其附属中山医院、等与上海张江转化医学研发中心(宝藤生物子公司)联合成立,通过建立全国范围内的分子诊断医学中心网络,目标成为上海及全国医学大数据中心。

　　分子诊断市场和体检市场同时保持20%+增速:根据《医疗机构临床检验目录》,2007年分子诊断项目仅为28项,2013年达到148项。

　　2014年我国分子诊断市场规模预计将达18.3亿元,同比增长22.13%。

　　随着国家政策的扶持和需求的增长,未来几年市场年平均增速估计依然保持20%以上。易观智库发布了《中国体检行业互联网化专题研究报告2015》,2014年我国健康体检市场规模达到749亿元,同比增长26.9%,快速发展的体检消费市场将有力推动分子诊断服务行业的持续增长。

　　16年加快全国圈地布局,扩大行业渗透率:16年公司将加快“联合分子医学中心”布局步伐,每年以新建方式完成分子医学中心的建设、运营;将医院实验室的运营管理纳入战略高度,快速复制,降本增效;顺应医改推进,资源下沉全力支持基层医疗机构的发展,并带动区域渗透率提升。

　　投资建议:买入-B投资评级,我们预计2016-2018年的收入增速分别为290%、97.2%、40%,EPS分别为0.65元、0.96元、2.04元。

　　风险提示:临床接受程度普遍不断提升,销售价格战出现,公司将面临着市场占有率下降的风险;相关政策的不确定性风险。