债券研究:情绪修复行情,长债已进配置期

　　昨日债券市场收益率出现了较大幅度的下行,10年国开债收益率下午回到3.4%-3.41%,基本回归到上周五早盘的位置,国债期货也是出现了较大的上涨,其中T1606合约上涨0.27%,T1609合约上涨0.43%。我们认为昨日的上涨原因,一是对前几日过度悲观预期的修正;二是前日央行投放了2855亿的MLF资金,叠加周一和周二央行在公开市场连续进行了1500亿、500亿资金的净投放,显示了稳定资金面的态度,市场对月末资金面的悲观预期得以修正;三是传闻4月的信贷增长较少,需求的持续性再次受到怀疑;四是昨日黑色金属集体出现了大幅的下跌,此前领涨的铁矿石9月合约下跌4.35%,螺纹钢10月合约下跌3.37%,此前由于大宗暴涨带来的对风险偏好提升及通胀压力的担忧似乎正在走向另一个方向。我们认为,虽然未来三天逆回购到期量总计达到7500亿,但央行也会进行资金面的维稳,资金面波动有限,黑色金属的下跌可能在刚刚开始,加上在整体的经济基本面较为确定的情况下,前期收益率已经上涨较多,对配置资金仍然有一定的吸引力,机构继续抛售的动力也在减弱,前期MPA、营改增、经济短期改善等利空对情绪影响基本修复,长债已进配置期。近期市场窄幅震荡概率较大。趋势性的交易机会诞生于CPI下行、复苏证伪和宽松兑现之时。时点预计将发生在二季度末、三季度初。(详情请参见金融街论坛之一《长债已进配置期》)受利率债市场情绪的带动,昨日信用债买盘明显增多,成交活跃度较前几日大幅提升,二级市场收益率企稳回落,前期悲观的市场情绪有所缓和。