固定收益点评报告:营改增对债市冲击有限,对回购成交有影响

　　摘要

　　2016年3月24日,财政部、国家税务总局发布《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》,其中金融业自2016年5月1日起适用的流转税由征营业税改征增值税。营改增的施行从目前所获得的信息看一方面会间接抬升银行间的资金利率成本,另外一方面会抬升金融债投资的成本,对债市有着实质性的影响。

　　但是考虑到营改增并非超预期的政策,注重税收考核的机构从去年开始就应该调配政府债务和金融债的比例,近期市场上国债和国开的走势的强弱分化应该主要是基于市场情绪的反映。考虑到未来货币政策仍然会以稳健的态势为主,对债市的结构性的打压会在维持整体融资利率依旧处在低位的情况下促进对于实体经济的信用投放,同时也有助于降低债市的整体杠杆水平、控制系统性风险。